机构问诊｜供应宽松的背景下，内外糖价能向上突破吗？

紫金天风期货：目前尚未解决的伦敦白糖紧张问题给了原糖更多上行空间，巴西乙醇+CBIO（脱碳信用额度）折糖价虽走强至16美分，但仍位于原糖下方，且印度和泰国即将开榨，可供出口糖源增多预期明显，原糖反弹空间有限。国内9月主产区销糖数量同比稍低，但供应增多预期（进口数据回升+甜菜糖开榨）使得国内陈糖去库压力增大，基本面偏弱导致油糖共振效果更差，原油带动下的郑糖反弹空间有限。

中信建投期货：印度推迟开榨、巴西降雨阻碍压榨进度，全球原糖贸易流恢复的时间点延后，短期给原糖带来一定的价格升水，但是巴西政策环境与全球主产国增产的预期使得原糖中期压力偏大。近期郑糖重新回到5600元/吨的位置，由于库存压力偏大，22/23榨季国产糖产量有恢复预期，糖厂预售价格普遍保守，因此郑糖上方空间压力偏大。

方正中期期货：印度即将开榨，当前国际原糖和白糖价格均达到印度无补贴出口平价，国际市场预期供应过剩，糖价上升空间有限。国内9月食糖销量平平，陈糖结转库存处于近年偏高水平。甜菜糖厂大多已经开榨，甘蔗产区预计11月中旬之后也将陆续开榨，国内食糖不存在短缺问题,国际糖价的表现还是指引郑糖走势的关键性因素。

大地期货：食糖消费不温不火已成为2021/22榨季的常态，不管是因为疫情还是0糖、少糖盛行的影响，我们能从以下两个方面实际感受到消费的萎缩，一方面是食糖工业销售的减少，一方面是进口的减少。

国泰君安期货：21/22榨季国内食糖市场总体呈现低产量、低销量、高库存状态，我们认为消费低迷是造成上游被动累库的核心原因，而正基差进一步延缓了工业库存下降的速度。

国投安信期货：2021/22榨季前期市场对今年糖价比较看好，糖厂对旺季期望比较高，因此存在惜售的情况。6月份开始糖价下跌，下游买涨不买跌，本就低迷的食糖需求更加萎靡不振。

一德期货：国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500～1550万吨附近。

华泰期货：国内进口利润虽然严重倒挂，但进口量仍处历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内糖缺乏上涨动力。

国海良时期货：从国内市场来看，机构调研认为南方甘蔗生长状况不理想，国产糖产量可能相对今年的965万吨进一步下降，国产糖缺口的扩大将会导致国内糖价相对国际糖价偏强，从而让市场给出进口糖利润空间，这将是未来国内糖价相对国际糖价价差收敛的主要推动因素。

中粮期货：影响后市的主要因素有三个，第一是本榨季国产糖生产成本基本和上榨季持平，成本支撑依然会起作用；第二是进口利润修复的问题，进口亏损在9月末已经触及了历史性的高点，较大的进口亏损抑制炼厂进口意愿，进口利润修复成为未来的驱动之一；最后的因素则是消费恢复，在未来1-2月中，如果有政策上的重大变动或边际改善，则消费恢复的逻辑就会主导盘面。

中国国际期货：2022/23榨季全球食糖产销转为过剩，如果主产国食糖估产在后期未大幅调低，则本榨季国际糖价高点出现的时间窗口可能在四季度。随着明年上半年北半球供应明显增长，国际糖价将面临较强的下行压力。

大陆期货：四季度欧洲能源问题大概率难以解决，国际糖价在此时段是有支撑的。不过，要支持国际糖价重新进入强势行情的可能性降低，考虑22/23年度全球糖市供应过剩预期逐步印证，未来走向偏空的概率极大，这从ICE市场远期合约报价就可看出。

中信建投期货：21/22年度高结转库存是客观事实，第四季度预计进口糖数量仍然偏多，在供应宽松的背景下，郑糖上行的压力偏大，向上突破需要新的题材驱动。

一德期货：四季度重点关注巴西糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，维持年度大区间震荡的观点，震荡中心下移至18～20美分，上下空间2～3美分。四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。