大地期货：外盘继续定价利多风险

媒体泛糖科技日期 2026-09-01 09:27阅读量 17 作者大地期货赵晨雨

主要观点

核心观点：区间震荡 外盘表现强势，利多风险仍在发酵。印度政府允许100万吨进口糖后，其国内糖价进一步大涨，但和原糖盘面联动性减弱。近期在厄尔尼诺减产预期下，各机构继续下调全球估产，外盘仍有继续定价气候利多的可能。国内延续弱现实格局，第二批许可发放强化过剩格局，本周产区洪灾引发利多担忧，但盘面脱敏未出现明显反应。估值角度近期进口成本支撑大幅抬升，短期向下缺乏盈亏比，向上受外盘主导较为被动，建议观望为主或震荡思路短线操作。

国内供需格局：中性偏空 上周第二批进口许可发放，本周广西洪灾形成利多扰动，但目前预计仍难逆转国内平衡。

国外供需格局：中性偏多 受厄尔尼诺预期影响，机构继续下调全球估产，增强下榨季紧缺预期。巴西8月低降雨有利于压榨，目前糖醇价差仍然较大，有利于刺激制糖比提升；印度国内供应紧张，政府批准零关税进口食糖100万吨后印度现货糖价进一步大涨，近一周出现回落；泰国也存在干旱担忧，欧洲干旱引发的减产预期继续维持；估值上，乙醇现货折糖价反弹至13美分/磅附近，糖醇价差约4.5美分/磅；印度糖出口仍无利润。

原糖价差：中性偏空 原白价差回落，巴西升贴水维持弱势，目前伦白糖12-美原糖10合约原白价差约128美元/吨。

进口利润：中性偏多 原糖表现仍然偏强，内外进一步倒挂，巴西糖配额外进口成本目前已大幅上移至5900元附近。截至8月26日，配额外进口利润（盘面）-487元/吨，配额内进口利润（销区）835元/吨，配额外进口利润（销区）-406元/吨。目前配额内巴西糖进口成本约4577元/吨，配额外约5818元/吨。

一、巴西压榨高峰期维持卖压，糖醇价差仍然较大

1.1 巴西圣保罗8月降雨较少，有利于压榨

1.2 7月巴西压榨进度恢复

天气转好后7-8月巴西压榨进度恢复，目前仍处于压榨高峰期阶段，卖压持续。

截至2026年7月下半月，农业部口径全巴西累计甘蔗产量3.17亿吨，同比+2%；产糖1698万吨，同比-12%；双周糖产302万吨，同比-18%；食糖总库存568万吨，同比-70万吨；乙醇库存同比+129万立方米。截至2026年6月，Unica口径巴西中南部累计制糖比41.83%，较同期-8.52个百分点，单月制糖比44.5%，较同期-7.84个百分点。

1.3 乙醇价格继续反弹，糖醇价差仍然较大

近一周巴西乙醇价格继续反弹，底部重心继续上移，但糖醇价差仍然较大，约4美分左右，预计会对制糖比形成明显刺激。

2026年8月26日，巴西乙醇折糖价+Cbio反弹至13美分/磅附近，糖醇价差4-4.5美分/磅。

截至8月22日，巴西醇油比0.5997，乙醇销售性价比更高。

1.4 巴西乙醇数据

1.5 巴西出口需求仍然偏弱，继续压制升贴水

2026年7月巴西食糖出口298万吨，同比-60万吨，7月出口仍低于前两年水平。

2026年8月前3周巴西食糖出口169万吨，较7月同期+8万吨。

二、印度利多仍存风险

2.1 印度降雨分化，马邦卡邦近期表现偏干

2.2 泰国近期降雨较正常

2.3 印度现货进一步大涨，利多风险继续兑现

8月20日印度政府批准以零关税进口100万吨糖，在供应增加预期下印度国内糖价短暂企稳，随后再次大幅上涨，近一周自高点逐渐回落。

受厄尔尼诺预期影响，机构对印泰下榨季估产都有所下调。

截至2026年8月26日，印度白糖出口平价约630美元/吨，无出口利润。

泰国7月食糖出口环比-55万吨，同比-13万吨。

2.4 原白价差出现回落

三、国内产区再次遭遇洪水冲击，内外倒挂郑糖交易仍然波动

3.1 许可发放+广西洪灾

上周发放第二批许可，本周广西再次遭遇洪水灾害，多空扰动下盘面偏震荡运行。2026年7月我国食糖进口47万吨，同比-28万吨；25/26榨季累计进口336万吨，同比+10万吨。2026年7月我国总计进口糖浆预拌粉7万吨，同比-9万吨，折糖约5万吨；25/26榨季累计进口99万吨，同比-59万吨；累计净进口30万吨，同比-37万吨。商务部数据显示，预估8月配额外巴西原糖到港量仍有10万吨以上量级。