食糖榨季结转库存数量推演：高库存下不同产区的食糖去化路径分析

截至7月31日，广西累计销糖548.40万吨，同比减少1.21万吨；产销率71.24%，同比下降13.77个百分点；工业库存221.34万吨，同比增加124.45万吨。

7月销糖量为45.6万吨，同比增加10.05万吨；较近5年同期均值45万吨基本持平。（注：2020/21榨季-2024/25榨季的7月销糖量区间为26.44-67.15万吨）

据泛糖科技智慧储运平台数据，截至7月20日，广西食糖第三方仓库库存约180万吨，月环比下降约28万吨，单月去库幅度高于近5年均值水平，7月第三方仓库出库量高于往年同期。

2. 云南

据云南糖业协会数据，截至7月31日，云南累计销售食糖203.17万吨，同比增加8.03万吨；销糖率69.15%，同比下降11.53个百分点；工业库存90.65万吨，同比增加43.92万吨，几近翻倍。

云南7月销糖量19.95万吨，较去年同期的20.03万吨略有减少，较近5年同期均值17.95万吨略有增加。

二、后市推演

1. 价格表现：价差走阔，“以价换量”特征明显

截至8月上旬，广西制糖集团报价区间为5140—5210元/吨，云南制糖集团报价4950—4990元/吨。广西与云南价差约180—210元/吨。云南糖通过低价策略换取市场份额，“以价换量”特征明显。

同期加工糖厂主流报价区间为5680—5800元/吨，与广西糖、云南糖产区价格的价差区间分别为470—660元/吨、700—860元/吨。国产糖与加工糖的价差区间进一步走阔，在配额外进口许可证削减、原糖原料紧缺的情况下，加工糖厂择机采购低价国产糖作为生产原料，在此过程中，云南糖凭借价格优势获得通过了更多的“内循环”去库机会。

2. 榨季结转库存（截至9月末）

广西：按历史同期单月销糖量均值推算，8—9月销糖量合计87.34万吨；中性假设下，9月末广西食糖工业库存约134万吨。下游消费疲弱、新增渠道匮乏，若现行报价结构不做调整，广西制糖集团在三季度末将面临较大的被动去库风险。

图：广西食糖月度工业库存

云南：按历史同期单月销糖量均值推算，8月与9月销糖量合计36.74万吨。若高价差持续，考虑到加工糖采购可能带来的增量（10—15万吨），预计截至9月末的云南食糖工业库存约38—44万吨左右，为历史同期偏高水平。

图：云南食糖月度工业库存

总结：在中性假设下，广西与云南截至9月末的工业库存量合计约为172—188万吨，远高于2024/25榨季同期全国68.2万吨及近10年均值62.70万吨（最小值35.41-最大值104.86）的水平。

3. 后期关注

高库存的消化既依赖市场自发去化，也离不开政策调节。后期需重点关注以下四个变量的边际变化：

总体上，去库节奏取决于政策收紧力度与消费复苏能否形成共振。若政策面维持偏紧，结转库存压力有望逐步缓释；若放松或替代品流入增加，高库存格局将延续更长时间。

（责任编辑：Helia）

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