中州期货9.15-9.19：利空叠加来袭，资金推动糖价破位下行

操作逻辑

1、趋势定位：增产预期下，中长期震荡偏空为主；短期内，资金推动下，糖价下破支撑位。

2、主要矛盾：全球供应宽松预期与短期结构性支撑的博弈。

3、边际变化：

（1）8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5006.1万吨，同比增加10.68%；制糖比为54.2%，较去年同期的48.78%增加5.42%；产糖量为387.2万吨，同比增幅18.21%。截至8月，累计产糖量为2675.8万吨，同比降幅为1.92%。与之前预期基本持平，数据再次显示出巴西正以高制糖比进行生产，缓解市场此前对于甘蔗质量不好可能减产的担忧，巴西丰产压制原糖价格。

（2）洲际交易所公布的数据显示，周一到期的10月白糖交割量为260750吨。其中20万吨来自阿联酋，36950吨来自印度，18800吨来自泰国，5000吨来自中国。数量与预期基本持平，但来源地没有来自巴西糖源值得关注。目前，原糖10月合约接货意愿低，需求弱，10合约下破前低，最低触及15.14美分，在15.16美分出现买盘。

（3）2025年8月，我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。2025年8月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.55万吨，同比减少15.58万吨。

观点与操作建议

巴西8月下半月生产足，原糖下破支撑，向下寻找15美分支撑，上方16美分存在明显阻力。国内受国外拖累，同时新榨季甜菜糖开机，以及8月进口量为全年最高。空头资金同样发力，下行行情加速，上周四单日增仓4万手，下破5500整数支撑，已接近广西新榨季成本线，下方空间预计不大，下方支撑暂看5440。

风险及关注点

巴西新榨季甘蔗质量、印度出口、加工糖现货、仓单消化、甜菜糖开榨