银河期货9月:国内外糖价走高 天气溢价再次显现
第一部分 前言概要
9月国内外行情回顾:
原糖9月整体呈现强势反弹、大幅上行走势,主力合约一度飙升至23美分上。8月巴西甘蔗压榨及食糖产量均不及市场预期,原糖止跌反弹。而后在巴西天气问题带来的供应预期减少、单产下降,以及火灾对当季及下季甘蔗和糖产的不利影响,市场对供应的担忧情绪加剧,增产证伪的预期差导致原糖价格连续走高。
相对于外盘连续拉升、大幅上行走势,郑糖涨幅相对偏弱。虽然广西、广东地区灾害导致甘蔗倒伏,但是影响相对有限。虽然郑糖盘面被动跟随原糖上行,但是考虑到供应宽松预期的格局,郑糖涨幅明显弱于原糖。
国内外行情展望:
国际方面,巴西压榨进度放缓,8月产量下降,叠加火灾对本榨季及下榨季甘蔗有所影响,激发市场担忧情绪,原糖突破23美分。巴西遭遇干旱天气,叠加主产区火灾可能影响食糖品质,产糖用蔗比低于市场预期,巴西本榨季后半段及下榨季产量预计将面临挑战。同时,印度北部的过量降雨可能造成部分产区甘蔗产量受损,印度可能延长出口限制,未来国际供应收紧的预期升温,持续关注后期巴西压榨进度以及四季度开启的印度榨季。
国内方面,市场对天气灾害的担忧情绪正在逐渐减弱,不过受外盘大幅上涨影响,郑糖盘面连续走高。叠加宏观政策刺激以及榨季末期库存相对偏低,预计盘面将维持偏强走势。不过考虑到供应宽松预期犹在,进口糖在三季度迎来高峰,供应压力预期下,郑糖走势预计弱于原糖。
策略推荐:
1. 单边:多单建议部分止盈部分持有。
2. 套利:观望
3. 期权:观望。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)
第二部分 基本面情况
一、 国内外行情回顾
原糖9月整体呈现强势反弹、大幅上行走势,主力合约一度飙升至23美分上。8月巴西甘蔗压榨及食糖产量均不及市场预期,原糖止跌反弹。而后在巴西天气问题带来的供应预期减少、单产下降,以及火灾对当季及下季甘蔗和糖产的不利影响,市场对供应的担忧情绪加剧,增产证伪的预期差导致原糖价格连续走高。
相对于外盘连续拉升、大幅上行走势,郑糖涨幅相对偏弱。虽然广西、广东地区灾害导致甘蔗倒伏,但是影响相对有限。虽然郑糖盘面被动跟随原糖上行,但是考虑到供应宽松预期的格局,郑糖涨幅明显弱于原糖。
二、国际供需格局变化
全球食糖供需格局受巴西增产预期证伪而有所转变。糖业咨询公司StoneX在近期发布的报告称,尽管亚洲糖产量增加,但由于巴西今年甘蔗产糖率低,制糖比下降,产量大幅减少,预计 2024/25榨季全球糖市供应过剩量将从5月预计的251万吨下调130万吨至121万吨;预计巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量为6.022亿吨,产糖量为4050万吨。国际糖业组织(ISO)在其最新发布的季度报告中预计2024/25榨季的全球食糖短缺为358万吨,并将2023/24榨季食糖短缺的预测从6 月份的295万吨下调至20万吨。
在全球糖市贸易供应聚焦巴西的背景下,巴西2024/25榨季初期受天气及降雨扰动的影响,甘蔗压榨量和糖产量不及市场预期,原糖价格受此扰动较大,巴西中南部阶段性生产数据仍是糖价的重要指引。8月甘蔗和糖产量均不及预期,在巴西天气问题带来的供应预期减少、单产下降,以及火灾对当季及下季甘蔗和糖产的不利影响。本榨季截至目前,巴西继续维持高出口预期。北半球泰国增产预期较为强烈,印度还需关注出口政策的变化。
原白糖价差方面,2023/24榨季初期起,全球原白糖一直维持分化状态,国际白糖相对短缺,伦白糖走势强于美原糖。而今,在高糖价的影响下,原白糖价差有所回落。
三、 巴西8月甘蔗单产骤降,天气风险导致糖产预估有所下调
自2023 年10 月以来的长期干旱,蔗区降雨仅为正常水平的65%,部分地区甚至低于50%,最终影响了甘蔗的纯度,因此,尽管与乙醇(每磅 14.0-15.0 美分)相比,制糖仍有巨大的利润优势。
近期大规模火灾影响了45 万公顷的甘蔗种植区(包括已收获的甘蔗和尚未收获的甘蔗),迫使糖厂压榨不太成熟、受损且纯度进一步降低的甘蔗。丰益国际(Wilmar International)近日发布报告称,由于天气干旱和农田大火损害了巴西中南部的甘蔗生产,因此将巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估值从最初的4200万吨调减至3880-4080万吨。
巴西甘蔗研究中心(CTC)近期公布的数据显示,8月份中南地区甘蔗平均产量同比下降13.7%,至每公顷78.7吨,2024/25年度4-8月的平均单产同比下降7.4%,至每公顷86.4吨。虽然截至8月底的累计单产仍然为近年来仅次于23/24榨季同期的最高水平,但从月度单产走势来看,与往年的单产峰值大多出现在6月或7月不同,今年的峰值前移至5月份,反应本榨季糖厂优先压榨受干旱影响较小的甘蔗,后期甘蔗质量及单产受损程度或更大。
出口方面,考虑到8月份巴西糖出口量创新高,9月份的待运量也维持高位,今年四季度及明年一季度的部分供应或已提前至今年的三季度,四季度巴西糖厂进入收榨期,食糖贸易流供应可能迅速缩紧。鉴于北半球主产国的产量前景仍存在较大变数,中短期内巴西减产将对国际糖价带来支撑。
四、北半球食糖产量仍有变数
新榨季甘蔗&食糖产量与天气情况方面,季风的到来带动印度和泰国的降雨量有所增加,对新榨季甘蔗生长有一定促进作用。印度气象办公室表示,预计印度2024年6-9月的季风降雨水平将为长期均值的106%(2023年6-9月季风降雨量比平均水平低6%左右),但东北部地区降雨可能低于正常水平,该情况或将影响新榨季甘蔗的产量。除此以外,印度继续推行乙醇E20目标,新榨季甘蔗生产食糖或将受此影响。考虑到不确定因素较多,市场对于印度新榨季食糖产量预估差异较大。
印度政府提高新榨季甘蔗最低收购价,从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨,创下历史新高,或在一定程度上提振蔗农种植的积极性。
需求方面,有贸易相关人士表示,2024/25榨季(10月至9月)印度糖的净消费量增长率或稳定在2.2%,远远高于接近1%的世界平均水平。达到前所未有的3000万吨高位(糖的净消费量不将乙醇分流量计算在内)。在将于9月结束的2023-24年度印度糖消费量创了2900万吨的新纪录,这是由于高温和持续的选举带来了强劲的需求。2023-24年度,23年10月至24年5月期间中央政府释放了1960万吨销售配额,同比增加9%。这也意味着,2023-24年度的头8个月的糖需求量大约上升了9%。因此,2023-24年度印度糖净产量预计为3200万吨,而消费量估计为2900万吨。
印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)预计,2024/25榨季的糖产量将从2023/24榨季的3400万吨降至3330万吨。由于政府已经取消了糖转乙醇的上限,考虑到糖转乙醇消耗的400万吨,预计2024/25榨季的糖产量将下降至2930万吨。
泰国方面,受干旱影响,2023/24榨季甘蔗入榨量从上榨季的9390万吨下降了1170万吨至8820万吨,共产糖877万吨。受到甘蔗收购价上涨的提振,农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗转换,从而增加新榨季甘蔗的种植面积。泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)主任Virit Viseshsinth近日表示,预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨,增长18%。 2023/24年度泰国食糖产量同比下降20.37%至880万吨。
作为全球第二大食糖出口国,泰国每年的消费食糖约250万吨,其余部分则用于出口。预计2024/25榨季食糖出口量或环比增加。
五、进口糖大量到港,8月份进口量再创新高
海关总署公布的数据显示,2024年8月份我国进口食糖77万吨,同比增加40万吨,处于近十年同期最高水平。其中白糖3.32万吨,原糖73.4万吨。2024年1-8月我国累计进口食糖249万吨,同比增加91万吨,在近十年当中处于第四高的水平。其中白糖17.83万吨,原糖230.6万吨。23/24榨季截至8月底我国累计进口食糖435万吨,同比增加100万吨。
我国即将迎来糖的进口旺季。在4月中旬配额外进口窗口开启之后,三季度我国食糖进口预期较大,加上部分预计6月份报关的食糖延后至7月。此前我们预计7月份我国进口食糖数量预计在45万吨左右,实际进口量为42万吨,基本符合预期。8月份我国食糖进口基本呈现价格持续下行,数量再创新高的特点。8月份我国进口食糖77万吨,同比增加40万吨,处于近十年同期最高水平。同期我国食糖进口均价为3540元/吨(到岸价),同比下降889元/吨,连续第三个月同比大幅下降。
替代品方面,考虑到今年发布的公告,2024年第44号文(关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告),以及财关税(2024)7号文《关于边民互市贸易进出口商品不予免税清单的通知》,限制在保税区内加工的糖浆和预拌粉,目前暂未涉及原产地加工后出口的替代品,受此影响,本年度替代品进口尚存不确定性,后续还需关注该方面进口的限制政策。
据海关总署统计数据显示,8月份我国进口糖浆和预混粉合计27.12万吨,同比增加8.62万吨,再创新高,已经连续四个月保持在20万吨以上。其中进口糖浆三项合计20.26万吨,同比增加7.22万吨,增幅明显。进口预混粉两项合计6.86万吨,同比增加1.4万吨。2024年1-8月我国进口糖浆及预混粉合计145.11万吨,同比增加21.24万吨。其中糖浆102.61万吨,折糖大概68.75万吨;预混粉42.5万吨,折糖大概37.4万吨。
六、台风“摩羯”对国内糖料产区影响
近日,随着南宁以及防城港蔗区台风摩羯的受灾情况公布,此次台风对广西甘蔗造成的损失也逐渐清晰。据沐甜科技统计,,广西四大产糖市以及防城港蔗区,此次台风受灾面积总计约196万亩,其中重度倒伏(全倒伏)约46万亩,即约185万吨甘蔗损失 ,预计糖产量损失超过20万吨。另外崇左以及防城港蔗区至少12万亩甘蔗受淹,这部分产量也将受到严重影响,其他中度以及轻度受灾的甘蔗糖分影响程度。另外,台风摩羯还造成湛江、海南蔗区60万吨以及20万吨的甘蔗损失,三大产区糖产量损失总量预计超过30万吨,而且广西钦州以及北海蔗区的受灾情况仍不明朗,此次台风造成的损失不止于此。
台风导致广西、广东地区甘蔗出现倒伏情况,可能会对后期的甘蔗出糖率有所影响,不过不足以改变国产糖丰产格局。在市场担忧情绪已基本体现在盘面上,预计后续对盘面的影响相对有限。
第三部分 后市展望及策略推荐
国际方面,巴西压榨进度放缓,8月产量下降,叠加火灾对本榨季及下榨季甘蔗有所影响,激发市场担忧情绪,原糖突破23美分。巴西遭遇干旱天气,叠加主产区火灾可能影响食糖品质,产糖用蔗比低于市场预期,巴西本榨季后半段及下榨季产量预计将面临挑战。同时,印度北部的过量降雨可能造成部分产区甘蔗产量受损,印度可能延长出口限制,未来国际供应收紧的预期升温,持续关注后期巴西压榨进度以及四季度开启的印度榨季。
国内方面,市场对天气灾害的担忧情绪正在逐渐减弱,不过受外盘大幅上涨影响,郑糖盘面连续走高。叠加宏观政策刺激以及榨季末期库存相对偏低,预计盘面将维持偏强走势。不过考虑到供应宽松预期犹在,进口糖在三季度迎来高峰,供应压力预期下,郑糖走势预计弱于原糖。
策略推荐:
1. 单边:多单建议部分止盈部分持有。
2. 套利:观望
3. 期权:观望(以上观点仅供参考,不作为入市依据)
(责任编辑:Martin)
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