正信期货:白糖熊市周期到了吗?

媒体  泛糖科技日期  2024-03-06 08:44阅读量  304 作者  正信期货

节后随着内外盘价格的走弱,业内开始探讨白糖熊市周期开启的可能。其中很多人都会提到白糖的一个周期性特征,作为未来看空的论据。由于甘蔗宿根生长的原因,大格局上白糖有三熊两牛的周期特征,但是在食糖贸易全球化以及生物燃料技术发展后,这个周期特征逐渐模糊化。但是有一点可以确定的是,白糖在延续了两年的高利润格局后,产地扩大种植规模的动力是存在的,今天我们还是从几个主产国分析未来其供应端的预期情况。

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数据来源:博易大师,正信期货

 

一、巴西:24/25榨季并无增产预期

作为全球食糖最大的供应国,巴西23/24榨季的生产已经结束,总产量累计产糖量为4215.8万吨,较去年同期的3356.7万吨增加了859.1万吨,同比增幅达25.59%。这么大的增幅,一部分抵消印度上一榨季减产的影响,一部分在12月份的盘面上已经消化。

对于巴西而言,现在市场关注的焦点是即将在5月份开启的24/25榨季,就目前的情况来看,相较于上一年度,并无增产预期。

11-12月为巴西甘蔗的伸长期,伸长期是最需要降雨的生长周期,通常情况下,11-12月属于巴西的传统雨季,但是去年年末反常的偏少;12月巴西中南部基本无降雨,不利于24/25年度甘蔗的单产和产量。

Tereos(法国第一大糖企)近日预测表示,受降雨不足影响,预计2024/25榨季巴西中南部甘蔗总产量将低于6亿吨,而 2023/24榨季为6.6亿吨。

贸易公司苏克敦预计2024/25年巴西中南部的甘蔗单产为80吨/公项,低于23/24年度的87吨/公顷;按760-770万公项的面积计算,甘蔗最终产量约为6.15亿吨,意味着最终的糖产量在4000万吨以上,但是存在低于23/24榨季产量的可能性。

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数据来源:UNICA,正信期货

 

二、印度:可能再增200万吨的产量

去年11月份开始,印度进入到了23/24榨季的生产,这期间,产量预估变化是比较频繁的,这里面除了实际产量的变化外,还有政策端的反复。从ISMA估产的数据变化来看:

9月份,估产是2900万吨左右(乙醇分流400-450万吨后),仅够国内消费,当时印度就传出取消23/24出口配额。而上一年度印度出口量是600万吨,这个可以解释为什么在为什么在9-11月份巴西卯足了劲产糖的同时,原糖能够维持高位盘整。

12月初,印度决定暂缓E20计划,将生物乙醇分流白糖上限限定在170万吨,这样又为市场增加约200万吨的供应增量预期,产量预估上调到3150万吨。

2月19日公布的双周产量数据,产量同比降幅仅2%,ISMA也随即把估产上调至3200万吨(去年是3296万吨)。

这次多出的200万吨产量去处:

1、留在国内补充库存,去年印度季末库存560万吨,处于历史低位;

2、分流到生物乙醇(可能性比较大,印度国内甘蔗汁乙醇折合成原糖价格为24-25美分/磅,高于现在的原糖价格);

3、全部出口。

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数据来源:ISMA,正信期货

 

三、泰国同比减产幅度比预期略大

23/24榨季开启前,市场就对泰国做了比较大的减产预估,原因是不仅天气对单产的影响,还有泰国政府在去年甘蔗种植期就引导农户转种木薯等抗旱作物。此前对本季泰国的估产是800万吨左右。随着压榨的推进,泰国糖业组织Thai Sugar Millers Corp最新的报告,将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。如果泰国本季蔗糖产量符合预期,将比上一季的产量低三分之一(1102万吨)。

泰国的大幅减产也是支撑糖价的一个重要因素,不过由于榨季前市场对于其较大幅度的减产就有了充分的预期,其预期差并不大,利好影响在盘面中已经消化。

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数据来源:ISMA,正信期货

 

四、国内:产需都有一定上调,供需缺口约500万吨;销售数据利好,以补库需求为主

农业农村部最新报告,将本季国内白糖产量预估上调到1000万吨,需求同步上调至1570万吨,供需缺口仍为500万吨。截至1月底,本制糖期全国共生产食糖586.76万吨,同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨,同比增加75万吨;累计销糖率53.12%,同比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨,同比减少55万吨。

五、小结

对于23/24榨季而言,巴西的利空已经在盘面反馈了。关注焦点在印度潜在200万吨增量的去处,节后盘面有一定消化,甚至不排除政策层面出现反转。最近ICE 3月合约巨量交割,被视为现货销售承压,原糖连续两天的大跌更像是对原糖超额利润的一种修复。而郑糖相对原糖表现抗跌,一是国内产销数据不错,二是配额外进口利润仍有-297元/吨。在配额外进口利润仍未打开的情况下,24开头的合约大概率在低位区间震荡,支撑位在6200附近。

从潜在种植意愿、种植面积大增而导致的周期性熊市角度来看,25开头的合约是有很大可能的。

北半球3月份进入甘蔗插播期,印度和泰国为了刺激甘蔗的种植意愿,双双选择大幅上调甘蔗的收购价格。其中,泰国2023/2024产季的初始价格已获得内阁批准,为每吨1,420泰铢,已经超过木薯的收益;印度则是在大选年间争夺农民的支持选票,内阁政府批准将新季甘蔗的最低销售价格提高约8%至340卢比/公担。关注两个国家种植面积的扩张的同时,还要关注天气对单产的影响。

(责任编辑:Scarlett)

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