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中信建投1106-1110：巴西产量略超预期施压原糖 国内供应青黄不接价格重回7000

媒体  泛糖科技日期  2023-11-13 10:03阅读量  90 作者  中信建投 陈家谊

本周原糖受到原油的影响出现回落，此外周五巴西中南部的糖产量数据超预期，原糖进一步回落调整，但是原糖仍处于高位水平，第四季度全球贸易流预计继续偏紧，食糖供应端的集中度进一步上升，全球对巴西糖的依赖导致巴西的定价权上升，若雨季期间巴西降雨增加，那么短期全球贸易流将进一步紧张；国内郑糖从低估值区间开始反弹，陈糖加速去库，同时新季开榨的时间整体推迟，出现阶段性供应紧张的问题，主力合约最高上涨至7000元/吨上方。

关注焦点：

1、   国际糖价刷新前高，印度出口限制后，全球更加依赖巴西糖，巴西产区的天气和物流问题成为短期交易的焦点；10月下半月巴西中南部糖产量超预期，施压原糖，关注11月的降雨情况；

2、   国内陈糖加速去库，同时新季开榨的时间整体推迟，出现阶段性供应紧张的问题，郑糖从配额内成本线下反弹至7000元/吨以上；但广西丰产预期强烈叠加10-11月进口偏多，上涨持续性待考证。

全球可出口糖源愈发集中，关注巴西产区天气和港口物流问题

全球缺失印度食糖供应之后，意味着贸易流更加依赖巴西的供应，因此巴西产区的天气情况、生产进度以及港口运输情况将成为市场关注的焦点。

10月巴西产区和港口降雨偏多，日均降雨量出现了连续超过10mm的情况，不利的天气条件和旺盛的出口需求导致港口拥堵加剧，截至11月8日巴西中南部的港口待运量环比小幅回落至638万吨，但仍是往年同期的2倍以上的水平，食糖主要出口港口桑托斯的等待天数上升至44天，这或将影响我国12月至明年1月的进口节奏。

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但超预期的是10月下半月巴西中南部的产量，根据此前机构的预估，由于10月巴西产区的降雨偏多，预计下半月的产量和上半月的产量环比持平，在200万吨附近，但最终产量达到235万吨，高于市场预期，原糖周五晚小幅回落。

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接下来继续关注巴西产区的降雨情况，巴西目前进入雨季，根据往年的情况12月容易出现暴雨，一方面会导致糖厂开榨不畅，进而导致双周生产进度受到天气限制，此外，降雨导致港口的拥堵问题得不到缓解，继续干扰港口运输的效率。

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糖源供应集中，意味着全球食糖供应链更加脆弱，因此即使在巴西丰产预期强烈的背景下，供应链的担忧仍在短期成为驱动让原糖创下新高。

国内出现阶段性供应紧张的问题

根据沐甜数据统计，据截至目前初步了解，23/24榨季广西11月份开榨糖厂数量或大幅低于去年同期的31家，上榨季广西糖厂最早开榨时间为11月15日。去年11月份广西新糖产量仅10万吨，如果今年广西糖厂开榨进度如预期，新糖产量大概率低于这个水平。目前广西南华、广糖、湘桂等集团陈糖均已清库，仅凤糖和东糖还有1-2个品牌在售。陈糖加速去库，同时新季开榨的时间整体推迟，出现阶段性供应紧张的问题，主力合约最高上涨至7000元/吨上方。

从安全边际来看，此前我们推荐低于配额内进口成本的多单可以继续持有，但是在当前节点追多面临的风险增加；对于国内来说，面临11月中旬之后广西糖厂集中开榨的压力，而目前市场对于广西恢复性增产的预期强烈，此外10月的进口量预计在80-90万吨量级，远远高于去年同期的52万吨，数据带来的利空或对盘面带来负面的影响。

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关注7000元/吨附近压力，因为内外价差收敛驱动郑糖持续上行的前提条件之一是国内最缺糖的时候，目前由于新糖将集中上市的问题，随着国内糖厂集中开榨，国内市场供应紧张的情况预计逐渐缓解，此外第四季度的到港压力预计偏大，10-11月的进口预计仍有100万吨左右，这些进口糖预计成本偏高，但相对偏多的数量或对市场心态产生一定冲击。观点：持有配额内进口成本附近入场的多单，关注7000元/吨一线的压力。

（责任编辑：Scarlett）

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