机构问诊|政策性风险增加，郑糖下行势态是否延续？

中信建投：国际方面，北半球印度和泰国减产的预期愈发强烈，两大主产国出口量面临大幅削减，意味着今年第四季度至明年一季度全球食糖贸易流再次紧张，原糖强势反弹至27美分/磅。国内方面，受到储备糖投放消息的影响，多头恐慌心态升温，进而导致现货带动郑糖盘面的下跌。

中信建投：需关注国内糖厂的开榨情况及甜菜糖上新的速度，如果消费继续维持导致陈糖-新糖供应衔接不上，那么11合约有可能复刻09的走势；如果11月之前有额外40-60w的储备投放。那么陈糖-新糖能够较为顺利地衔接上，11合约的高度或被甜菜糖定格。后期展望来说，回调的幅度预计非常有限，因为从现阶段来看储备投放量预计只能弥补阶段性的缺口，但很难弥补全年度的缺口，明年的缺口在目前高位的内外价差背景下如何弥补，仍是未来最重要的逻辑。

大地期货：放储即使落地，价格也不会很低，市场反应过于偏激，但是近期糖价持续上涨刷新高位，市场有些恐高，需要释放，出现回调也比较正常。新榨季国内产不足需还得依赖进口，依旧需要跟随外盘，就看北半球开榨后印度和泰国生产进展顺不顺利，着重关注印度情况。

华融融达期货：目前抛储具体信息尚未明确，从历年白糖抛储情况看，抛储仅缓解短期供给，并未能解决中长期市场白糖短缺，因此，须关注公告拍卖时间、数量和价格信息对糖价的影响。

银河期货：目前巴西糖正处于出口高峰，而北半球主产国即将迎来甘蔗压榨、产糖阶段。巴西由于天气和降雨的利好，以及处于历史高位的糖醇比，丰产的可能性较大，对原糖价格上行有所压制。后续若厄尔尼诺持续发酵，或将影响北半球甘蔗的生长以及糖的产量，并传导至原糖盘面价格。

银河期货：供应端方面，目前处于新旧榨季交替时期，陈糖库存水平维持低位，支撑现货市场报价，郑糖高基差延续。新季甜菜糖生产在即，高糖价下糖厂有提前开榨预期，同时新榨季主产区甘蔗入榨量或恢复性增产，后续供应或有所改善。需求端方面，近期终端采取少量多次购买的方式满足刚需为主。新榨季甜菜糖开榨有所提前，叠加三季度进口糖到港增加，未来贸易环节库存释放，或令当前市场承压。考虑到未来进口糖到港，贸易环节库存释放，盘面担忧情绪加剧、持续回落，预计郑糖短期或维持偏弱走势。

华融融达期货：国内糖源新旧榨季结转低库存，支撑现货价格冲高，产区集团挺价意愿较强。8月进口到港食糖和替代糖源，以及北方新糖月底即将上市，或对糖价反弹有所抑制。内外糖价高度倒挂和期现高基差，郑糖仍有上冲动力，短期回调空间有限。

中信建投：国产糖进入去库阶段，原糖看不到向下的驱动，预计高价差能够保持至明年一季度，新的进口需求出现，内外价差开始修复。近年来国内的缺口相对固定，盘面变化是缺口弥补的方式，以前主要是以配额外的进口糖弥补，意味着郑糖价格的高度相对高，现在主要用配额内、糖浆预拌粉弥补，意味着郑糖高度会被低成本的进口糖平抑掉。短期仍需关注第四季度到港压力以及新糖上市的套保压力。

广发期货：7月~8月甘蔗产区天气良好，甘蔗株高乐观，产量小幅恢复但是大丰产较难，整体来说当前期市仍维持多头格局，强基差对价格仍有支撑，警惕宏观手段调控对于价格的影响。

图：郑糖主力合约价格走势

图：纽约原糖主力合约价格走势

（责任编辑：Olivia）

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