机构问诊|政策性风险增加,郑糖下行势态是否延续?

媒体  泛糖科技日期  2023-09-28 14:57阅读量  776 作者  中信建投、华融融达期货、广发期货、大地期货、银河期货

9月中旬,原糖强势反弹至27美分/磅,郑糖主力合约则一度跌破6900元。近期国内外糖市走势背离的原因是什么?抛储传闻对于郑糖的影响如何?内外糖市后续将如何演绎?让我们一起来看各研究机构对近期糖市热点的解读。

Q1:近期国内外糖市走势背离的原因是什么?

中信建投:国际方面,北半球印度和泰国减产的预期愈发强烈,两大主产国出口量面临大幅削减,意味着今年第四季度至明年一季度全球食糖贸易流再次紧张,原糖强势反弹至27美分/磅。国内方面,受到储备糖投放消息的影响,多头恐慌心态升温,进而导致现货带动郑糖盘面的下跌。

华融融达期货:伦白糖近月交割偏低、基金增仓净多头寸推动,原油走强带动商品反弹,原糖受助于基本面预期减产,供应端不确定性令市场对糖价趋势向上较为乐观。国内糖市新旧榨季交替下结转低库存,支撑现货价格冲高,产区集团挺价意愿较强。市场预计国家投放储备糖缓解供给,盘面因资金规避风险撤离下跌。

广发期货:中秋国庆采购高峰已过,伴随国家放储预期影响,期货价格下跌带动现货市场价格下调,总体成交一般。8月食糖进口量环比提高至37万吨,叠加放储消息和9月下旬北方甜菜糖预计开榨,对当前高糖价会有降温作用。


Q2:政策性风险聚集,若抛储落地对于糖价影响如何?

中信建投:需关注国内糖厂的开榨情况及甜菜糖上新的速度,如果消费继续维持导致陈糖-新糖供应衔接不上,那么11合约有可能复刻09的走势;如果11月之前有额外40-60w的储备投放。那么陈糖-新糖能够较为顺利地衔接上,11合约的高度或被甜菜糖定格。后期展望来说,回调的幅度预计非常有限,因为从现阶段来看储备投放量预计只能弥补阶段性的缺口,但很难弥补全年度的缺口,明年的缺口在目前高位的内外价差背景下如何弥补,仍是未来最重要的逻辑。

大地期货:放储即使落地,价格也不会很低,市场反应过于偏激,但是近期糖价持续上涨刷新高位,市场有些恐高,需要释放,出现回调也比较正常。新榨季国内产不足需还得依赖进口,依旧需要跟随外盘,就看北半球开榨后印度和泰国生产进展顺不顺利,着重关注印度情况。

华融融达期货:目前抛储具体信息尚未明确,从历年白糖抛储情况看,抛储仅缓解短期供给,并未能解决中长期市场白糖短缺,因此,须关注公告拍卖时间、数量和价格信息对糖价的影响。

Q3:预计国际糖市未来走势如何?

银河期货:目前巴西糖正处于出口高峰,而北半球主产国即将迎来甘蔗压榨、产糖阶段。巴西由于天气和降雨的利好,以及处于历史高位的糖醇比,丰产的可能性较大,对原糖价格上行有所压制。后续若厄尔尼诺持续发酵,或将影响北半球甘蔗的生长以及糖的产量,并传导至原糖盘面价格。

华融融达期货:近期咨询机构再次下调印度新榨季产糖3000万吨,2024年第二季前印度出口食糖可能性较低,泰国产糖维持800万吨左右,将导致原糖贸易流收紧。伦白糖10月交割量仅有2453手,交割122650吨,与8月合约基本持平,白糖市场供应偏紧状况,短期内难以缓解。但巴西中南部阶段性高产,以及港口待装运食糖高出口,短期国际贸易流供应充沛,国际糖价处于高位宽幅震荡为主。

广发期货: 巴西中南部9月上旬降雨较少,支撑甘蔗压榨进度,港口糖船排队时间下降,供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力,印度水库水位仅维持在长期平均水平,远低于去年,部分蔗农推迟甘蔗播种或影响24/25榨季面积,由于水资源紧缺,主产邦马邦和卡邦部分糖厂开榨时间或延迟至11月15日之后,印度泰国减产导致的基本面供应短缺的故事仍在延续。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。

Q4:预计郑糖未来走势如何,下行势态是否会延续?

银河期货:供应端方面,目前处于新旧榨季交替时期,陈糖库存水平维持低位,支撑现货市场报价,郑糖高基差延续。新季甜菜糖生产在即,高糖价下糖厂有提前开榨预期,同时新榨季主产区甘蔗入榨量或恢复性增产,后续供应或有所改善。需求端方面,近期终端采取少量多次购买的方式满足刚需为主。新榨季甜菜糖开榨有所提前,叠加三季度进口糖到港增加,未来贸易环节库存释放,或令当前市场承压。考虑到未来进口糖到港,贸易环节库存释放,盘面担忧情绪加剧、持续回落,预计郑糖短期或维持偏弱走势。

华融融达期货:国内糖源新旧榨季结转低库存,支撑现货价格冲高,产区集团挺价意愿较强。8月进口到港食糖和替代糖源,以及北方新糖月底即将上市,或对糖价反弹有所抑制。内外糖价高度倒挂和期现高基差,郑糖仍有上冲动力,短期回调空间有限。

中信建投:国产糖进入去库阶段,原糖看不到向下的驱动,预计高价差能够保持至明年一季度,新的进口需求出现,内外价差开始修复。近年来国内的缺口相对固定,盘面变化是缺口弥补的方式,以前主要是以配额外的进口糖弥补,意味着郑糖价格的高度相对高,现在主要用配额内、糖浆预拌粉弥补,意味着郑糖高度会被低成本的进口糖平抑掉。短期仍需关注第四季度到港压力以及新糖上市的套保压力。

广发期货:7月~8月甘蔗产区天气良好,甘蔗株高乐观,产量小幅恢复但是大丰产较难,整体来说当前期市仍维持多头格局,强基差对价格仍有支撑,警惕宏观手段调控对于价格的影响。

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图:郑糖主力合约价格走势


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图:纽约原糖主力合约价格走势

(责任编辑:Olivia)

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