广金期货1月：以“我”为主兼顾外糖，郑糖先抑后扬

核心观点

本月（2023.1.3-2023.1.20）国内郑糖呈现先抑后扬的“U”型走势，主力合约在开年的高位完成筑顶后出现回落，于制糖成本附近支撑后开始反弹。月初最高5813元/吨，月中最低5591元/吨，本月最后一个交易日郑糖主力合约回到5700附近。

以国内糖市基本面为主，兼顾海外糖市供需和资金动向。国内白糖供强需弱的格局是郑糖从高位下落的主要原因，但国内制糖成本作为“最后一道防线”有效支撑郑糖，同时需求端在本月末逐步向好，市场信心有所提振，使郑糖呈现先跌后涨。

海外方面，在各大机构预测23年全球食糖呈现供大于求的格局背景下，巴西1月2日新出台的燃料税政策无疑进一步打压糖价，因此前半段美糖持续震荡下行，带动郑糖震荡偏弱。随着北半球开榨，印度和泰国登上“供应”舞台，作为全球第一产糖大国印度，其产量变动及出口政策将直接影响原糖走势。而今年印度政府对于发展生物燃料乙醇雄心勃勃，要到2025年实现20%的乙醇掺混比例的目标，意味着乙醇采购量将大幅增加，那么留给食糖出口部分就会相应减少，根据印度农业部ISMA预估22/23榨季印度出口量700万吨，在扣除已经发放的600万吨第一批出口配额后，意味着第二批食糖出口配额可能仅仅只有100万吨，甚至印度政府可能不增加出口配额。另外，巴西方面，一方面，从12月份以来，出口一直维持旺盛态势，不管是量还是价都在不同幅度的提升，一定程度上缓解了贸易流紧张的问题，但是由于巴西前期的大量出口，其中南部库存处于相对低位，预期后期可出口的巴西原糖数量有限。鉴于贸易流对原糖的影响，将为糖市上行续航。另一方面，巴西石油价格上调也利好糖市，因为将有更多糖厂转向乙醇生产。与此同时金融市场近期“热情高涨”，全球股市飘红，美元指数回落，都利好糖市。因此，多重利好因素共振，我们认为外糖后市将震荡偏强，郑糖受外糖大幅上涨影响，有望在春节后实现“开门红”。

一 行情回顾

ICE原糖主力合约1月27日报收涨至历史高位21.07美分/磅，相较于1月3日19.73美分/磅大幅上涨6.7%。

郑糖主力合约于1月20日突破5700关口，收盘价涨至5708元/吨，月内最低位为5591元/吨。1月20日，成交量约 30.9 万手，持仓量约 64.8 万手。

（1）行情数据一览

截至1月24日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1065027手，较前一周增加22688手。投机多头持仓269921手，较前一周减少5915手；投机空头持仓110795手，较前一周增加245手；投机净多持仓为159126手，较前一周减少6160手。

二 国际糖业市场

1、巴西：新政策或助糖量增多，出口维持旺盛态势。政策影响：据外媒1月3日报道，巴西总统Luiz Inacio Lula da Silva于近日宣布将汽油和乙醇的联邦燃料税免税期延长两个月。此举令市场感到意外，巴西制糖和乙醇业或将受到负面影响。花旗研究表示："这一措施可能会对制糖和乙醇业产生负面影响，因为它将乙醇价格维持在低于市场预期的水平，而市场预期乙醇价格将在2023年初上涨。"（资讯来源：泛糖科技）

出口贸易：据巴西经济部外贸秘书处（Secex）本周一（1月23日）公布的数据，2023年1月的前三周（15个工作日），巴西累计出口123万吨糖和糖蜜，金额为5.4143亿美元。日均出口量方面，巴西2023年1月的糖和糖蜜出口量为8.198万吨/日，比2022年1月（6.426万吨/日）高出27%以上，发运价格（440.30美元/吨）比2022年同期高14%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。（资讯来源：泛糖科技）

2、印度：新能源政策分流白糖销售，产量预期减少抑制出口配额增加。

政策影响：据外媒近日报道，印度目前用于与汽油和其他用途混合的乙醇产能约为94.7亿升。其中，基于糖蜜的乙醇产能为61.9亿升，基于粮食的乙醇产能为32.8亿升。印度政府一直在全国推行实施乙醇汽油混合计划，并设定了到2025年汽油中的乙醇混合比例达到20%以上的目标。印度政府采取了利息补贴等多种措施来增加乙醇的生产和利用。印度政府正在采取各种措施来提高生物燃料产量。据《商业世界》报道，印度政府计划在2022/23榨季实现12%的乙醇与汽油混合目标。（资讯来源：泛糖科技）

出口额度：据外媒近日报道，印度官员于1月19日表示，印度或不考虑批准更多的食糖出口配额。印度是世界上仅次于巴西的最大食糖出口国，印度政府此前允许糖厂在2022年10月1日开始的2022/23榨季出口610万吨糖。截至目前，印度糖厂已经签订了约560万吨的出口合同，其中250万吨已经发货。印度糖厂出口的原糖和白糖数量几乎相等，原糖离岸价在每吨480至510美元之间，白糖离岸价在每吨485至540美元。此前，不少糖厂、贸易商和行业官员预计政府将会允许出口额外的200万吨至400万吨的食糖。此前，市场预计2022/23榨季印度糖产量将达创纪录的3650万吨，但受不良天气的影响，该数值现下调至3430万吨。现在，政府和行业官员表示，对食糖产量下降的预期，将抑制2022/23榨季的第二批食糖出口配额。（资讯来源：泛糖科技）

3、泰国新榨季食糖小幅增产。

泰国2022/23榨季截至1月15日，累计甘蔗入榨量为3222.48万吨，含糖分为12.55%，产糖率为10.422%；累计产糖量为335.85万吨，其中白糖产量为50.92万吨，原糖产量为276.44万吨，精制糖产量为8.49万吨。（资讯来源：泛糖科技）

三 国内糖业市场

3.1 供应方面：新糖入市加快，部分糖厂已提前收榨。

新榨季甜菜糖已经全面开榨，新糖已经入市。2022/23 榨季生产开始，内蒙古 12家全部开榨，停机 9 家。新疆 14 家全部开榨，停机 5 家。广西 74 家全部开榨，收榨3家。云南开榨 38 家，广东开榨 16 家。国内制糖集团前期集中开榨，增加市场供应，新榨季累计产糖 325 万吨。

3.2 需求方面：市场信心逐渐修复，现货价格跟随期货价格上涨。

新榨季累计销售 150 万吨。现货价格跟随期货价格呈现“U”型走势，先抑后扬，截止1月28日，国内期货震荡收涨带动制糖集团报价上调。现货报价普遍上调100元/吨，已涨至月初高位之上。1月28日，产区制糖集团新糖报价区间为5700~5790元/吨；加工糖厂主流报价区间为5740~6300元/吨，相比1月3日报价上调60元/吨。

3.3 库存分析

截止2022年12月，全国食糖新增工业库存为175万吨，环比增加105万吨。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较高水平。

截止1月20日，郑州期货交易所白糖库存仓单32453张，有效预报1347张，二者合计33800张（折合338000吨）。

3.4 国内白糖进口情况

（1）1月国内进口原糖成本先降后升，主要受外糖走势及汇率变动影响。2023年1月27日，ICE原糖收盘价为21.03美分/磅，人民币汇率为6.774。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5326元/吨，配额外食糖进口估算成本为6795元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5344元/吨，配额外食糖进口估算成本为6819元/吨。

（2）相较前一周，巴西和泰国食糖配额外进口成本均大幅提升，进口利润倒挂。分析因素：一方面，截止1月27日当周ICE原糖价格五日连阳，已突破21美分/磅关口，带动进口食糖成本拉升。另一方面，美元贬值降低进口成本。整体来看，尽管现货售价上涨，但是售价涨幅仍不及进口成本大幅提升，导致配额外进口利润仍然倒挂。

（3）22/23榨季截止12月份国内进口糖数量仍不及去年同期。海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。

四 总结及展望

本月郑糖行情表现既有外因也有内因，外因主要体现于两大方面：一是海外供应端变动，影响出口和贸易。二是资金方投机情绪推动行情走势。内因体现在国内正值开榨时期，白糖供应充足，新糖入市加快。而国内郑糖制糖成本的支撑以及国内消费近期逐渐显现修复。

供应方面：国际方面，巴西总统于1月2日签署的新法令，将联邦燃料税免税期延期，利空糖市，同时作为全球食糖第二大产国印度也于第一周发布消息预计丰产，使全球食糖供应宽松，进一步打压海外糖价格。而后印度受强降雨影响，之前打满的“产量预期”将大打折扣，甚至印度方面传出有可能减产的消息，支撑原糖价格震荡上行。往后看，印度出口配额逐渐明朗，而巴西于去年12月份提前结束开榨，并留有接近800万吨甘蔗未开榨，尽管巴西出口表现强劲，有效缓解了贸易流偏紧态势，但巴西糖库存有限，后市巴西糖供应量将承压。因此海外供应偏紧态势将支撑原糖上升。

国内方面，新糖上市有条不紊，部分糖厂已收榨。新榨季累计产糖 325 万吨。

需求方面：相比成本高企的进口糖，国产糖性价比优势仍然明显，抑制国内食糖进口贸易需求。而国内现货跟随期货价格上涨，

资金方面：1月初做多资金逐步获利离场，盘面支撑有限；而月末由于前期巴西糖出口旺盛，导致巴西中南部库存偏低，海外原糖3月合约存在逼仓风险，可能引发做多资金重仓该合约。

展望：春节假期期间，海外金融市场“热情高涨”，全球股市飘红，叠加美元指数回落影响，诸多利好糖市因素推动原糖在春节假期五日连阳。在贸易流偏紧的态势下，我们认为原糖后市将在震荡向上，郑糖短期将持续震荡偏强，有望在春节后实现“开门红”。

五 风险

印度出口政策变动；原油；美联储加息。

（责任编辑：Scarlett）

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