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东兴期货12月：原糖冲高回落，国内面临供应高峰

媒体  泛糖科技日期  2023-01-09 10:07阅读量  252 作者  东兴期货

    摘要   

后期展望：市场对2022/2023年度国际糖市过剩预期的认可度较高，原糖维持长期趋势向下的观点；而短期来看，国际贸易流偏紧以及印度出口成本偏高带来一定支撑。对于郑糖，国际糖价的联动性较强，但供应压力现状下，表现将继续弱于原糖，维持5400-5800的区间表现。

策略建议：鉴于对郑糖上冲动力有限的预判，可考虑逢高沽空；此外，随国内供应高峰过去，国际供应走宽预期增强，可能带来正套机会。

后期关注重点：印度出口政策，北半球天气及压榨进度，巴西燃料政策，国内需求恢复，国际原油。

  报告正文  

一、价格走势回顾

12月因短期国际供应偏紧，ICE原糖触及近六年新高，一方面，巴西糖处于榨季尾声，国际糖供应转自北半球，而强降雨又导致印度、泰国推迟开榨，引发市场担忧；另一方面，印度剩余可出口配额不多，且毁约传闻又刺激糖价，纽糖突破21美分/磅后，最终收涨于20.05美分/磅，月涨幅达2.24%。国内糖市虽然处于压榨高峰期，但在外盘提振下，也跟随攀升，截止 12 月 30 日收盘，郑糖主力合约收于 5783元/吨，月涨幅达4.69%。现货方面，季节性供应压力叠加疫情导致消费疲软，现货价格表现一般，据我的农产品网数据显示，截至12月30日，广西南宁白糖现货价格为5670元/吨，月涨幅为150元/吨；基差贴水幅度也扩大，南宁地区对03合约基差为-113 元/吨，较上月走弱 107 元/吨。

二、基本面分析

国际供应：全球供应转为过剩成市场共识，三大主产国产量前景乐观

绝对产量方面，多家机构给出2022/23榨季全球食糖供应转为过剩的一致预期，只是过剩量有所差异，ISO、StoneX、普氏、嘉利高预估分别为620万吨（此前预估560万吨）、520万吨（此前预估390万吨）、480万吨、370万吨。分国别来看，Conab上调对巴西2022/23榨季产量预估，食糖产量预计为3640万吨（此前预估的3389万吨，2021/22年度3207万吨）。印度2021/2022榨季产糖3590万吨，2022/23年度将再创新高，ISMA预计为3650万吨，较上榨季增长2%（此前预估3600万吨）。对于泰国，USDA11月预计其产量将增加34.3万吨至1050万吨。

边际变化方面，巴西中南部压榨生产进入尾声，市场聚焦于北半球。强降雨导致东南亚供应后移，但后期存在产量边际增多的可能。一方面，印度大幅上调甘蔗最低收购价格刺激了扩种；另一方面，目前生产进度加快强化了增产预期，据ISMA1月3日发布的公告显示，2022/23榨季截至12月31日，印度食糖产量为1207万吨，较去年同期1164万吨上升43万吨；开榨糖厂数量为509家，高于去年同期的500家。

国际贸易流：呈现近紧远松局面

一方面，巴西供应收紧，12月出口从高位回落至222万吨；另一方面，泰国处于榨糖初期，国际供应主要来源于印度，而现阶段印度仅开放600万吨出口配额，预计短期还将受到贸易偏紧局面的支撑。但随着泰国压榨放量、巴西新榨季开始，贸易情况将逐步好转。此外，高糖价刺激印度出口积极性，据1月4日消息，印度600万吨出口配额几乎耗尽，在产量前景良好的前提下，印度政府可能将第二批糖的配额提上日程。

能源政策扰动：巴西燃料改革存在潜在利空

短期来看，巴西总统宣布将汽油和乙醇的联邦燃料税免税期延长两个月，利空乙醇价格，进而支撑较高的制糖比；长期来看，卢拉执政后，燃油税政策改革与内外油价脱钩的主张，将对未来糖醇比带来不确定性，若政策变化倾向于支持糖厂产糖，则国际糖价支撑位面临下移。另外，印度计划提高生物燃料产量，将在2022/23榨季实现12%的乙醇与汽油混合目标，若落地将分刮部分食糖量，带来情绪上的刺激。

国内：新糖迎来压榨高峰，需求处于强现实弱预期局面

产量预估方面，据泛糖科技预估，我国2022/23榨季预估产糖量为968万吨，较上榨季的956万吨微增。目前，北方甜菜糖已进入生产尾声，大部分糖厂已处于停机状态，南方甘蔗糖处于压榨高峰，短期带来供应压力，据中国糖业协会统计，截至11月底，2022/23年度全国共生产食糖85万吨，比上年同期增加9万吨；据我的农产品网统计，截至12月26累计开榨糖厂达73家，日榨蔗总能力为58.8万吨。此外，开放背景下，消费恢复前景乐观，但疫情冲击导致需求现状疲软，预期兑现尚需时间。国内库存也将进入压力期，截至2022年11月，国内白糖工业库存高企，达70万吨，处于历史高位。

价格分析

对于原糖， 市场对2022/2023 年度国际糖市过剩预期的认可度较高，维持长期趋势向下的观点；而短期来看，国际贸易流偏紧以及印度出口成本偏高带来一定支撑。对于郑糖，国际糖价的联动性较强，但供应压力现状下，表现将继续弱于原糖，维持5400-5800的区间表现。

 从价差结构上看，国内3月后回归正向市场，而ICE原糖则呈现明显的近强远弱的Back结构，后期供应走向宽松的预期将带动我国进口成本走低，随国内供应高峰过去，可能带来正套机会。

三、图表展示

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（责任编辑：Scarlett）

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