华泰期货0919-0923：白糖周报

策略摘要

目前巴西含水乙醇折算原糖价格远低于原糖价格，制乙醇收益大幅落后，并且展望即将到来的新榨季，当前预期印度、泰国和欧盟糖产量将继续增长，市场前景并不乐观。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 

■ 市场分析

本周五郑糖SR2301合约收盘报5623元/吨，较上周五上涨12元/吨。广西现货报价5610元/吨，较上周五持平。期现基差-13元/吨，较上周五走弱12元/吨。ICE 3月原糖合约收盘报17.64美分/磅，较上周五上涨0.46%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6114元/吨，泰国进口折算成本为6438元/吨。

 供给方面：截止8月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%，刷新2020年8月食糖进口量67.73万吨记录，创有史以来8月食糖进口量新高。21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅16.67%，但进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。

消费方面： 8月全国单月销糖111万吨，同比增加27万吨。本榨季截止8月底累计销糖788万吨，同比下滑88万吨。

库存方面：截止8月底全国工业库存为168万吨，同比下滑22万吨。9月23日白糖注册仓单数量15302张，较上周五减少3529张，有效预报240张，较上周五持平。

国际市场：8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4402.6万吨，较去年同期的4325.3万吨增加了77.3 万吨，同比增幅达1.79%；甘蔗ATR为154.46kg/吨，较去年同期的154.96kg/吨下降了0.5kg/吨；制糖比为48.45%，较去年同期的46.47%增加了1.98%；产乙醇22.51亿升，较去年同期的22.79亿升下降了0.28亿升，同比降幅达1.23%；产糖量为313.9万吨，较去年同期的296.8万吨增加了17.1万吨，同比增幅达5.77%。2022/23榨季截至8月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为36628.7万吨，较去年同期的39347.3万吨减少了2718.6万吨，同比降幅达6.91%；甘蔗ATR为138.01kg/吨，较去年同期的140.33kg/吨下降了2.32 kg/吨；累计制糖比为45.20%，较去年同期的46.25%下降了1.05%；累计产乙醇179.41亿升，较去年同期的187.46亿升下降了8.05亿升，同比降幅达4.29%；累计产糖量为2177万吨，较去年同期的2433.5万吨下降了256.5万吨，同比降幅达10.54%。

本周原糖3月合约盘中一度反弹至18美分/磅上方，但周五收盘大幅下跌，因市场担忧全球加息背景下经济衰退，外盘商品多数下跌。从基本面来看，当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，会促使巴西糖厂减少乙醇压榨，从而增加糖产量。另一方面展望即将到来的2022/23新榨季，预计全球食糖或维持高产量。并且美联储仍然处于加息周期，打压商品价格，远期原糖价格承压。国内方面，本周郑糖主力合约最高反弹至5660元/吨附近，反弹主要得益于人民币汇率贬值抬高进口成本。但周五夜盘跟随外盘下跌，再次跌破5600点关口。从中期来看，21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，累计进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■ 策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■ 风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度

（责任编辑：Scarlett）

免责声明：本文系本网编辑转载，转载目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062446 ，我们将在第一时间删除内容！