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华泰期货0808-0812：白糖周报

媒体  泛糖科技日期  2022-08-15 09:23阅读量  202 作者  华泰期货杨泽元

策略摘要

因宏观市场情绪有所回暖，原糖短线跟随商品市场反弹。但原糖价格升水巴西含水乙醇价格，巴西甘蔗制糖比例上调至历史高位水平，巴西糖产量已经从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■ 市场分析

本周五郑糖SR2301合约收盘报5608元/吨，较上周五上涨13元/吨。广西现货报价5720元/吨，较上周五下调30元/吨。期现基差112元/吨，较上周五走弱48元/吨。ICE10月原糖合约收盘报18.65美分/磅，较上周五上涨3.9%。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6156元/吨，泰国进口折算成本为6447元/吨。8月12日巴西含水乙醇折算价为16.18美分/磅。

供给方面：截止7月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年6月我国进口食糖14万吨，同比减少28.1万吨，降幅66.75%。2022年1-6月累计进口食糖176.35万吨，同比减少26.55万吨，降幅13.09%。21/22榨季截至6月，我国累计进口食糖359.32万吨，同比减少95.3万吨，降幅达20.65%。

消费方面：本周现货成交情况有所回暖。7月全国单月销糖76万吨，同比减少27万吨。本榨季截止7月底累计销糖677万吨，同比下滑109万吨。

库存方面：截止7月底全国工业库存为279万吨，同比下滑1.43万吨。8月12日白糖注册仓单数量32625张，较上周五减少1238张，有效预报200张，较上周五减少810张。

国际市场：巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4893.1万吨，同比增加4.31%；产糖330.2万吨，同比增加8.4%；乙醇产量同比增加2.78%，至24.12亿升。糖厂使用47.77%的甘蔗比例产糖，高于上榨季同期的46.24%。2022/23榨季截至8月1日中南部累计压榨甘蔗2.8279亿吨，同比减少7.42%，累计产糖1597.4万吨，同比减少13.04%，累计产乙醇136.52亿公升，同比下降4.16%，平均制糖比例为44.39%，上榨季同期为46.12%，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨133.56千克，低于去年同期的136.87千克。2022年1-6月巴西累计出口食糖972万吨，同比下滑343万吨，降幅26%。印度方面，截至5月底印度累计产糖3524万吨，同比增加464万吨，预计最终产量为3600万吨。截止5月底本榨季印度已签约出口合同950万吨，上榨季累计出口720万吨。目前泰国已全部收榨，本榨季累计产糖1013万吨，同比增加256万吨；截止4月底泰国累计出口食糖405万吨，同比增加208万吨，增幅105.17%。

本周原糖期货上涨，ICE10月原糖合约反弹至18美分/磅上方，因宏观市场情绪有所回暖。但从基本面来看巴西中南部主产区7月下半月的糖产量较去年同期增加8.4%，糖产量超出市场预期。并且甘蔗制糖比例为47.7%，超过去年同期的46.2%。当前巴西政府出台政策强硬压制乙醇价格，原糖价格升水巴西含水乙醇价格，甘蔗制糖比例上调，导致巴西产量已经从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。中期来看本榨季全球食糖供需关系紧平衡，原糖中期维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，本周郑糖维持震荡走势，集团报价小幅下调，现货成交量回暖。从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■ 策略

中长期区间震荡，震荡重心较前期下移

■ 风险

美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度

（责任编辑：vdivcs）

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