机构问诊｜节前郑糖反弹弱势 后市驱动仍在

2022年，原油重回80美金，美元指数下行，但与原油走势正相关的原糖却跌至五个月以来的新低至17.60美分/磅。郑糖多次下探5700元支撑位，而后弱势反弹至5830元一线，现货销售有所回温。

原糖因何跌破18美分？传统旺季不再，春节后郑糖还能否得到上行驱动？汤加火山爆发叠加拉尼娜现象如何影响全球食糖产量？国内糖价2022年主要在什么价格区间运行？我们来看看业内分析师们的解读。

Q1：国际基本面未发生明显转变，且原油重回80美元，为何近期原糖跌破18美分/磅？

中信建投 吴新扬：走势迟滞的原糖被资金抛弃，巴西中南部降雨和印度、泰国增产更是让基金多头跑步离场。截至1月11日，非商业净多头持仓减少近5万手至211,346手，是2020年6月以来的新低,原糖因此大幅下跌。下跌18美分后，吸引部分买盘入场，资金态度在国际糖市缺乏驱动下将成为近期盘面重要指引。

大陆期货 袁徐超：国际糖市持续下跌的主要逻辑来自几个方面：一是泰国增产近300万吨；二是巴西中南部地区的陆续降雨改善甘蔗种植前景，目前市场普遍预期2022/2023榨季巴西甘蔗产量会恢复至5.6亿—5.7亿吨；三是中国地区采购延缓；四是印度最新数据显示新榨季产量同比增加4.3%，成为近阶段国际市场最大的变数。

Q2：郑糖于5850元一线频频遇阻，春节后还能否得到上行驱动？

东兴期货：前期低温天气未对食糖生产造成明显影响，12月食糖产销情况缺乏明确指引。春节假期临近，未来数月都是销售淡季，而新糖上市不断增加，供需形势对糖价有偏空影响。经过连"续调整之后，郑糖在5700有止跌企稳迹象，在进口利润倒挂，郑糖估值偏低的情况下，不宜过分看空。  

中信建投 吴新扬：近期原糖回调至18美分/磅，进口糖成本跌至5700-5800元/吨附近，进口利润窗口打开，将促使加工糖厂集中购买，并且成本偏低。短期内，1月仍压榨高峰，同时第四季度进口的绝对量偏高，供给整体维持宽松，郑糖在节前上行的空间有限。后期郑糖能否得到驱动取决于外盘，一是原糖大跌后能否吸引买盘；二是能源市场能否维持强势。

中原期货 王伟：国内糖价弱反弹，空间受限于进口糖压力、新糖上市供应压力，3月份前国内将处于消费淡季供应旺季。内外价差倒挂导致的进口减少预计会在2022年一季度显现。此外需关注印度出口及巴西天气变动，在巴西新榨季开榨前，国内糖价预计围绕5700中轴上下震荡，郑糖能否获得上行驱动主要关注进口量减少的这个预期利好会不会落地。

大地期货 田娇：如春节后国际糖价不能达到印度出口价格线，泰国糖出口将会很顺利，即巴西开榨前，泰国的生产成本线16-17美分/磅将是国际糖价的下方支撑。春节后国内将进入消费淡季，基本面偏弱不利于糖价运行。此外，需关注外盘能否强势带动抵冲国内利空，否则节后国内糖价有可能回落。

Q3：位于南太平洋岛国汤加洪阿哈帕伊岛的火山于2022年1月15日猛烈喷发，此次火山喷发会影响全球食糖产量么？

申银万国期货 徐盛：历史上数次火山爆发均对全球造成了温度下降的影响，夏季降温更为明显。由于此次汤加火山爆发等级偏高（VEI-6级），叠加拉尼娜使得北半球夏季容易出现低温多雨，因此需要特别注意今明两年夏季农作物主产区的积温是否充足，如积温不足，那么春播作物及果蔬类将发生减产。减产后，库存偏低的作物价格波动更为剧烈，投资者需要密切跟踪产量的变化、摆脱过往历史波动对价格的认识并做好相应的风险管理。                                                                                                      

Q4：展望2022年，国内糖价主要在什么价格区间运行？

东证期货 方慧玲：2022年，预计糖价将运行于国产糖成本之上，处于配额外进口成本之下。国储库存庞大将制约糖价6000元/吨之上的空间，而制糖成本提升将令糖价重心较2021年有所上移。2022年国内糖价并不悲观，但基本面矛盾不够突出、驱动力有限，再加上欧美将逐步进入加息周期，预计2022年国内糖价高位震荡为主，运行区间5700-6500元/吨。

中信建投 吴新扬：进口糖在我国供给占比逐步上升，对国产糖定价的影响力也逐步上升，进口糖成本将决定国内糖价的高度，原糖价格区间波动和运费回归正常，使得进口成本约在6400元/吨附近，是对应郑糖的价格天花板；而制糖成本将为郑糖提供支撑，约在5500元/吨以上。

国泰君安 周小球：2022年，国内食糖市场内生往上的驱动力依然不足，核心驱动来源于国际原糖市场。全球食糖市场基本面偏多为主，糖价上方值得期待。2022年，我们认为广西白糖现货价格核心波动区间为5600-6000元/吨，白糖期货指数波动区间为5500-6700元/吨。

永安期货：2022年，从趋势上看，糖价依然存在上行可能。由于新年度供需存在缺口，上行驱动亦存，但是节奏是关键。宏观层面，美联储缩债或成为大宗商品整体驱动向下的因素，因此糖价可能受宏观因素拖累。

华泰期货 杨泽元：后市糖价走势关键在于国际原糖价格变化以及国内去库存进度。预计新榨季国内食糖供应或将出现短缺，国内制糖成本将提高200元左右至5600-5700元一线，糖厂不缺资金，成本之下惜售将会明显，叠加原糖18-22美分/磅对应国内进口成本约为5700-6600元/吨，按照“锚点理论”进而预估2021/22榨季白糖期货主力合约运行区间为5700-6600元/吨。

（责任编辑：Sylvia）

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