机构问诊｜原糖20美分，郑糖频创新高，开榨高峰前什么主导市场？

ICE原糖价格11月重回20美分一线，受国际糖价格提振，叠加国内新榨季预期减产，市场看涨情绪浓厚，郑糖受资金推动频创价格新高，11月15日最高涨至6157元，再次打破近四年价格新高记录。

美联储正式宣布Taper，推高美元指数，原油价格自高位回落后，国际糖市后期的主要推动力将是什么？甜菜糖生产高峰持续，甘蔗糖厂集中开榨在即，新糖上市进度如何，陈糖去库存速度是否理想？内外价差是否修复？新榨季国内糖价具体区间是？......新旧榨季交替的重要节点，让我们来看看各大研究机构对上述问题的具体解读。

Q1：国际糖市的主要推动力是什么？原糖未来的价格区间在哪里？

鲁证期货：基本面来看，巴西UNICA数据显示产量下滑，继续支撑糖价，北半球印度因乙醇混合汽油掺混比20%要提前于2023年4月实施，外加压榨延迟导致出口放缓等利多提振国际糖价走升。

中信建投期货：巴西中南部将提前收榨，600万吨的减产事实已被市场接受，行情炒作焦点逐渐由“巴西减产”转移为“全球产需缺口”和“极不稳定的印度政策”。市场常常以印度出口成本作为国际糖价的底部支撑，印度今年暂无出“口补贴计划，也就意味着印度的出口成本将上升至18.5美分/磅的位置。

银河期货：原油上涨带动巴西汽油上涨，将促使巴西糖厂下调制糖比，近期的巴西双周报基本印证了这一预期。市场担心印度增加生物燃料中的乙醇比重导致印度可用于出口的糖数量下降，加上开榨延迟，国际食糖需求逐步回暖，原糖持续走强。

国泰君安期货：国际市场方面，偏强震荡。宏观方面，高通胀背景下美联储加息预期强劲，推高美元指数，利空商品。基本面方面，主产国减产预期以及出口成本居高不下仍将在边际上对纽约原糖价格产生重要影响，价格在19美分/磅附近的支撑得到确认，易涨难跌的预期进一步强化。 

Q2：国内陈糖去库存速度是否理想？食糖高库存压力得到释放了么？

大陆期货：十月初至十一月中旬是国内白糖市场消化库存的最佳时间段——北方糖虽然集中上市，但减产严重，供应有限；云南糖虽已有上市，规模却不大，广西糖厂离开榨还有一段时间。从最新的数据看，云南与广西地区结转库存销售速度很快，我们认为国内食糖库存压力已经不大。近期国内期现市场同步走强很好地反映了这一情况。

中州期货：陈糖去库加速，前期担忧的陈糖库存压力基本消化，新糖报价坚挺，叠加广西开榨推后，年底前新糖现货压力同比减轻，但价格高位刺激糖厂套保意愿。

华融融达期货：现货陈糖得到进一步消化，报价上调80元/吨左右，集团库存所剩无多。前期期货带动现货情绪，近期快速下降的陈糖库存也在支撑期货市场，期现形成良好联动。

Q3:四季度进口预期如何？进口倒挂问题得到修复了么？

中州期货：本周关注10月进口数据指引，预计接近50万吨，同比下降37万吨，但仍处于季节性高位，有待数据验证和市场消化，市场存分歧。上方阻力能否进一步突破受制于资金动态，关注量仓变动及农产品关联影响。

中原期货：9月进口食糖量逼近去年峰值，加上工业库存同比偏高，近期的供应压力仍是抑制价格的主要压力。内外价差持续倒挂，预计10月到港25万吨，目前至明年一季度进口偏低支撑价格。

中信建投期货：未来进口糖对于郑糖价格影响的逻辑大致为：我国食糖产销缺口500万吨依赖进口补充，国际糖市预计维持高位运行，进口成本难以下调，因此国内糖价上调是唯一能够将进口利润空间打开的渠道，因此综合糖会观点，郑糖向上运行仍有较大空间。

Q4：展望新榨季，国内糖价未来的走势如何？

中信建投期货：糖价“不温不火”；进口量“源源不断”；库存量“七年高位”；进口利润“持续倒挂”——国内糖市的写照。

华融融达期货：我们预期10月进口量在60-70万吨左右。广西大部分糖厂开榨时间由于甘蔗糖分不佳被推迟至11月25日后，考虑到目前偏强的技术支撑、陈糖库存和加工厂销售意愿，郑糖仍有进一步上冲的可能，周度区间6010-6230元/吨。

中州期货：新榨季国产糖产量将由1067万吨降至1024万吨，供应缺口近550万吨，需要进口糖源补充，进口节奏将刺激内外价差阶段性修复。新榨季糖源生产成本出现不同程度上涨，糖价的底部钳制由甜菜糖转向甘蔗糖，顶部由进口糖价格决定。支撑国内糖价上行的关键因素是ICE原糖上行大趋势仍在，巴西乙醇存在潜在上行驱动，印度出口量决定本榨季价格区间上沿。我们预测郑糖运行区间在5800—6600元/吨，ICE原糖为18—23美分/磅。

（责任编辑：Sylvia）

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