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机构问诊｜反转！“冷热节奏”加快，一根大阳线改变预期？！

媒体  泛糖科技日期  2021-09-17 09:20阅读量  1157 作者  中信建投期货 中州期货 中原期货 大地期货 大陆期货 华融融达期货 文华财经 华泰期货 银河期货

受原糖“五连跌”影响，国内糖价同步阴跌。然而，在外盘止跌企稳后，国内糖价并未跟随，本周二夜盘SR01合约价格更是创下近一个月新低——5769元/吨，投资者一度陷入迷茫境地。

然而，行情的反转来得猝不及防。周三晚，受原油突发上涨影响，国内商品期货夜盘多数上涨，市场情绪快速升温。原糖暴涨3.41%至20.33美分/磅，盘中最高价20.37美分再次触及近四年价格高点。国内糖价受原糖提振收复此前跌幅，强势上涨，报收于5880元/吨。

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国内糖价短期剧烈波动，沉睡行情再次被唤醒。SR09合约到期交割，中秋、国庆双节临近，北方甜菜糖即将开榨，进口利润持续倒挂......市场消息纷纷扰扰，近期国内糖价为何大幅下跌？多空双方的分歧在哪儿？国内外白糖后市将如何走？让我们听听各大糖业研究机构怎么说......

 

Q1：在郑糖主力合约上冲到6078元/吨高点后，是什么因素导致近期国内糖价多次下跌？

大陆期货：巴西中南部8月下半月产糖数据好于预期、印度近期继续加大了出口力度等国际糖市利空来袭，国际糖价因此而进入调整。国内盘面9月初走势本还算尚可，在现货提价的情况下，郑州盘面本来有走强的意愿，但无奈国际糖市忽然掉头，拖累内盘，郑糖主力合约再次回头，向下寻求支撑。

大地期货：近期国际糖价一直因为巴西预期减产提振而连续半个月处于相对高位运行（19.5美分/磅以上），然而，横久必跌，毕竟需求疲弱“阴魂不散”，且巴西减产的利好已经被市场消化了很久，加上巴西8月下半月的食糖产量比同期偏高，加速了糖价下行之势。

文华财经：随着巴西霜冻天气预期发酵，巴西2021/22榨季出现减产的利多逐步由提振作用转化为支撑；而对于印度政府提高MSP价格的利好短期落空，市场预期21-22美分/磅的上行空间被限制。也因此，近期原糖主力合约上涨势头暂歇，价格在19.40-20.40美分/磅之间高位震荡。因缺乏外盘提振效应，国内库存与进口同比增加的压力凸显了出来，郑州白糖自高点6078元/吨一度回调至5800元/吨上方，跌幅较原糖大。

 

Q2：当前国际糖市多空双方的分歧和关注焦点在哪儿？谁将主导后市？

中信建投期货：市场由最初交易减产预期，到交易减产幅度，到目前减产和减产幅度基本成为事实；巴西减产的利多基本出尽，难以再带来波澜。以全球食糖缺口测定，原糖支撑价格为17美分/镑。印度成为关注焦点，以MSP定原糖高点约19.27~21.5美分/镑。

大地期货：巴西10月份以后生产逐渐减少，且市场关注度也慢慢下降，印度则担任接下来的重要角色。今年国际糖价上涨，印度不用政府补贴就可以出口，而且本榨季印度出口创出了历史新高，预计高达700万吨。等印度新榨季开榨，国际糖价更多则对标印度糖价（有观点称印度不补贴出口在19.5美分/磅左右）。

 

Q3：内外价差持续倒挂，是在释放什么信号？

银河期货：目前巴西配额外进口成本与国内现货价差仍较大，内外价差倒挂将限制配额外进口。在国内需要靠进口补充，以及四季度因为甜菜糖减产，新旧交接期供应可能偏紧的情况下，远期期价或将向配额外进口成本靠拢。随着时间的推移，国内去库存持续进行，卖方主动权将越来越大，国内现货价格走高将和原糖上涨形成共振，推升期价。

中原期货：国内目前供应充裕，基差偏弱，期价短期继续回落空间有限。中期糖价或以区间波动为主，新榨季小幅减产，内外价差倒挂将影响四季度国内食糖进口，糖价存潜在利好。

中信建投期货：目前巴西进口成本与国内价差仍然较大，进口利润倒挂将限制进口糖流入国内市场。随着食糖去库、在第四季度库存低点时，期价将向进口成本靠拢。

 

Q4：国内白糖后市如何走？

中州期货：受国产糖高结转无可避免，但新糖预售价彰显旧糖价值，食糖消费也维持增长势头，现货报价高度以时间换空间。三季度进口糖维持高位存悲观情绪，但配额外进口负利润，国际糖市偏强预期令后期进口糖估值抬升逻辑更加清晰。因此，郑糖维持慢牛思路，底部抬升，注意节奏把握。

华泰期货：今年三季度进口量较大，叠加国内目前库存较往年同期偏高，现货存在一定的压力，并且本周初原糖回落，拖累郑糖价格下跌。但从中期来看，当前现货价格较进口成本严重倒挂，等待三、四季度消化低价进口糖源后，明年国内糖价需要通过上涨修复内外价差，从而打开进口窗口才能补充产销缺口，建议逢回调逐步买入。

华融融达白糖研发：进口压力叠加北方甜菜区即将进入生产期，现货压力令市场交易相对谨慎，但新榨季国内进入减产周期，国产糖生产成本上移，下跌空间有限，日内交易建议逢低可适量轻仓试多。

（责任编辑：Sylvia）

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