中信建投0607-0611：内外糖价走势出现背离原糖还有上涨的理由吗?

媒体泛糖科技日期 2021-06-17 14:52阅读量 356 作者中信建投吴新扬来源 CFC农产品研究

一、行情观点

六月以来，跟踪盘面发现 ICE 原糖和郑糖走势一度出现背离，通过计算近三个月“Correlation” 相关性系数可以得出，4月ICE 原糖和郑糖的相关性系接近正 0.8，两者呈现强的正相关性，说明内外盘不仅同向运行，且走势有着极为相似的波动规律和幅度；进入5月，原糖和郑糖的相关系数回落至正 0.21 附近，整体呈弱性正相关，两者联动性虽然减弱，但是整体价格变动方向基本一致；但进入六月，两者的相关系数转向，由正相关变为-0.18 的弱性负相关，也就是两者价格的波动方向出现了背离，整体的联动性进一步减弱。

以上是仅从数据中得到的结论，价格波动总离不开基本面的支撑。

从内盘上看，上周郑糖在跌破5500元/吨以后反弹，周五收于5561元/吨，周环比上涨 0.52%；进入6月以来，现货市场呈现稳价出货的状态，后市来看白糖消费节奏有加快的预期，配额外进口成本持续走高利于国产糖去库，整体基本面整体趋好。

从外盘来看，ICE 原糖从5月11日的18美分/磅回落以后，近期持续在 16.8至17.8美分/磅附近震荡，周一原糖价格跌至两周低点，整体呈现偏空的状态，原因在于巴西最新公布超预期的生产数据打消了一部分炒作干旱天气的多头热情，此外印度出口得益于高位的国际糖价，ISMA 表示，由于糖价的上涨，印度糖厂今年有机会向国际市场出口更多的食糖，可能会比出口配额多 100 万吨，这弥补了一些巴西的减产预期带来的缺供给口，短期来看盘面偏空。

从基本面上去解释二者趋弱的相关系数，郑糖能否实现和原糖强的联动，主要看原糖能否以进口利润为介质向内盘传导；而两者变动方向主要取决于各自基本面，目前进口利润持续倒挂，二者价格难以传导，内外盘也没有同行的理由，内盘利多外盘短期利空，两者相关性进而减弱，整体走势呈现背离。

后市，原糖走势大可能以高位震荡为主。在各大机构对于全球供需平衡的预估基本都为供给偏紧存在缺口的前提下，原糖下方支撑强烈；此外巴西方面，制醇 or 制糖的天平再次偏向乙醇，在原油、乙醇价格同涨的情况下，糖醇比持续下调的可能性角度，因此巴西后期的产量如何仍有极大不确定，并非半月的数据可以扭转乾坤，因此长期来看原糖市场易涨难跌。

二、市场概览