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【独家分析】国内糖价二季度上行压力大

媒体  泛糖科技日期  2021-03-30 08:58阅读量  1334 作者  芷言糖语

3月份以来，国内糖价遭遇“倒春寒”,郑糖主力合约价格从最高5550元区间下跌至5300元一线，缺乏现货基本面支撑以及国内外宏观环境支持，预计二季度我国白糖价格的上涨之路比较艰辛。

一、国产糖生产尾声，预计小幅增产

新疆、内蒙等地甜菜糖厂已于2月下旬全部收榨，产甜菜糖153.26万吨，较上榨季增产13.98万吨。甘蔗糖生产方面，海南、湛江20/21年榨季生产已经结束；截至3月29日，广西收榨糖厂达71家，未收榨糖业将于4月上中旬结束生产，由于甘蔗入榨量总体增加，且产糖率攀升至12.6%的高位水平，预计广西本榨季产糖量将有望达到630万吨。云南尚处生产高峰，由于开榨延迟，糖厂收榨时间相应推迟，预计本榨季产糖量同比小幅增加。

截至3月末，国产糖产量基本落定，预计20/21榨季全国产糖量将达1075万吨，较上榨季增产约33.5万吨。


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数据来源：中糖协  泛糖科技

二、国产糖库存高企，进口糖源源不断

由于第一季度加工糖抢占市场份额，国产糖销售进度大幅下降。截至2月底，全国累计销售食糖338.5万吨，累计销糖率39.01%，较去年同期下降6.51%；月度工业库存529.1万吨，创近6年新高，库存压力需要较长时间消化。

图  国内食糖月度工业库存

单位：万吨

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数据来源：中糖协

中间商库存薄弱，终端采购意愿低迷。春节过后的3-5月份是白糖消费的传统淡季，对于国内白糖现货市场而言，用“糖多、难卖、利润空间小”等词汇来形容再贴切不过。特别是，由于担心春节期间疫情反复，部分食品厂在年前采购足量的糖生产，现在处于食品去库存阶段，新增采购需求量小，因此春节过后白糖走货较慢。面对着不断阴跌的价格趋势，中间商保持谨慎，不敢轻易囤货。

除产区成品糖库存高企之外，国内原糖库存也十分充足。2020年11-12月，我国食糖进口量高达249.92万吨，时至3月仍有大量库存堆积在保税库内。2021年1-2月我国进口糖数量为105万吨，同比去年大增72.63万吨，如此巨量的原料库存后期也将带给国内糖市带来较大的加工糖供给压力。

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 数据来源：海关总署

值得特别注意的是，2020年1-2月，税则号列17029012“蔗糖含量超过50%的甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物”，也就是通常说的“含糖预拌粉”，进口量为分别为550.16吨与2450吨，呈逐月快速增加趋势。现到岸的含糖预拌粉多为88%白糖与12%葡萄糖混合物，部分预拌粉含白糖比例可达95%甚至更高，港口报价为5000元/吨左右。

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 数据来源：海关总署

1-2月含糖预拌粉进口来源为泰国与缅甸，按照现行关税税则，从东盟地区进口含糖预拌粉（税则号列17029012）执行协定零关税税率。在液体糖浆进口减缓后，含糖预拌粉的销售渠道快速建立，并且向用糖终端延伸。由于白糖含量特别高，基本可以将含糖预拌粉认定为白砂糖有效替代品，在现行进口政策下如不加以管控，该类商品或将再次扰乱国内白糖市场正常价格秩序。

三、警惕流动性收紧的连锁反应

在泛糖科技白糖年报中，我们提出“国内经济逐步恢复将推动货币政策正常化，货币政策“退坡”可以视为市场最大风险的之一。精准把握货币政策节奏，对于判断市场行情变化也颇为重要。”这一点在一季度末已经开始发生。

资金进出节奏及多空博弈情况是糖价短期涨跌的关键，春节后郑糖期货出现了两波没有基本面支持的资金推动行情，而此种上涨行情在二季度或许很难出现。

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数据来源：WIND

根据国家统计局公布的CPI与PPI数据，我国经济周期正从复苏转向过热和滞胀阶段，通胀抬头明显，在此背景下，货币政策回归正常化与信用政策结构性收紧趋势较为确定。资金“退潮”将使得大宗商品价格快速下跌，向价值回归。

重要的是，信贷资金收紧将糖企运营资金偏紧，加之目前售糖困难、库存管理成本高，资金压力下糖企降价售糖意愿或将有所增加。

四、外盘糖价支撑减弱

2月，内外盘联动性明显增强，相关性系数由0.54上涨至0.7。主要原因是原糖价格上升与国际海运费大涨导致进口糖成本大幅攀升，进口糖利润缩窄，价格支撑力度增强。

而目前，北半球产糖国的减产预期已经变为现实，对市场影响减弱，同时在巴西新糖上市及印度出口难题解决后国际糖市有望逐步恢复贸易平衡状态。预计二季度ICE原糖主力合约价格将在15—17美分/磅区间振荡，突破前高17.52美分/磅的难度较大，由国际糖价持续上涨为国内糖价带来的输入性驱动力减弱。

综上，国内糖市二季度将持续供过于求的局面，糖价上行阻力较强，将呈窄幅区间震荡走势，SR09合约参考价格区间为5300-5550元/吨。

（责任编辑：Sylvia）

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