【贸易流】未来中国和印尼食糖购买力存在不确定性,中期国际食糖关注基本面

媒体  泛糖科技日期  2021-01-13 08:55阅读量  52 作者  白糖第一线

看涨情绪已重新回到大宗商品市场,全球美元走软支撑了商品价格。这一走势引发了强烈的乐观情绪,几家投资银行押注大宗商品今年将大幅升值。食糖也不会落单。自去年12月下半月以来,糖价已上涨逾200点,交易价接近16美分/磅。

伊德富曼高级市场研究分析师Marcio Perin分享了他对当前全球糖市场的看法。

“首先,如果被问及当前的涨势是否有坚实的基本面,我们的观点是基本面不稳固。与市场相比,我们的看法更为谨慎。毕竟,价格已涨至相对高位,许多分析师将其视为食糖的“基本面上限”。但短期内,买盘流动占主导地位,似乎有利于看涨,这可以限制基本面因素对糖市场的影响。

“糖价高于每磅15美分的情况下,印度出口由政府支持的600万吨糖配额应该没有困难。印度糖厂协会指出,贸易商和糖厂最近几周已经签署了150多万吨的出口合同。换句话说,我们可以保证从印度进口500万吨到600万吨的食糖,其数量将更多地依赖于物流/贸易限制,而不是经济可行性,”他补充道。

另一个潜在的“上限”是中国的需求。2020年,中国是巴西糖的主要国际买家,帮助“榨干”了巴西生产的盈余。为了平衡国内需求,中国需要进口500万吨糖,但利用有利的市场条件购买了700万吨(主要因国际价格低廉叠加国内市场膨胀)。到2021年,随着库存和国内产量增加,购买量应该会减少。而减少多少?如果目标“只是”为平衡需求,我们可能会看到400万的购买量缩减。

然而,大宗商品市场(不仅仅是食糖市场)的看涨观点,押注中国将持续增加进口产品(包括食糖)的国内库存,以保证在可能的经济复苏情况下的供应。如果以此为目标的话,2021年的进口量可能会更高。

我们的观点是,中国可能在2021年维持甚至增加进口量。然而,这一变动将与进口平价有关。反过来,这种平价又取决于国际和国内价格之间的相互作用。也就是说,按照目前的报价,中国要想继续买进,国内市场就需要升值。只有明确“不惜任何代价建立库存”的方向,否则,进口窗口将会关闭。

另一个主要进口国是印度尼西亚。2020年,在需求冲击导致国内价格上涨后,印尼在采购方面非常积极。2021年,我们预计该国进口会减少。到目前为止,印尼已经发放了190万吨进口许可证。这个数量可能(我们认为会)增加,但应该会低于2020年。这也会对贸易流动产生负面影响。

最后,我们还有巴西,它可以是糖价的下限或上限。巴西的工厂在生产糖和乙醇方面有特殊的灵活性。这种灵活性在2018年和2019年使市场上减少了1000万吨糖,这一数量在2020年被抵消。

这一趋势主要取决于在巴西国内市场销售的乙醇的等效价格。当乙醇价格上涨时,工厂就会集中精力生产生物燃料,否则它们就会转而生产糖。除了糖价,这一平价还受到巴西货币雷亚尔和汽油价格的影:在巴西,消费者可以在汽车上使用乙醇或汽油;燃料的选择取决于全球油价和雷亚尔。

在目前(略高于50美元/桶)的油价以及雷亚尔接近5.40的情况下,乙醇已经成为糖价格的“最低限价”——等效价格为12.00美元/磅,比纽约低400多点。因此,如果食糖价格跌至每磅12.00美元,巴西的糖厂就会生产乙醇而不是食糖。但按照目前的价格,他们将在2021年生产尽可能多的糖。

这种“最大可能”将取决于天气(或更好的,夏季降雨),这将影响甘蔗的数量和质量。我们目前估计,在2021-22年度(4月21日至3月22日),巴西中南部的糖产量将减少250万吨。而一些分析人士预测,尽管甘蔗供应量较低,但糖产量将接近2020-21年的3800万吨。这是今年我们都必须关注一个看空因素。

因此,要在全球供需平衡中产生赤字,并证明糖价格更明显的上涨是合理的,我们将不得不面对全球消费量的强劲增长。

如前所述,巴西的糖厂倾向于生产尽可能多的糖。为了打消这种想法,原油价格必须回到每桶90美元以上,或者巴西雷亚尔增值超过美元(鉴于该国面临的政治和经济挑战,这种可能性不大)。

外汇和石油的这些走势与许多投资银行报告的大宗商品激增理论高度相关。然而,为了影响糖供应,这一回升必须在2021年上半年发生,这样糖厂才有时间改变他们的安排。

总而言之,过去几周大宗商品市场表现相当积极。糖市搭乘了这种更有益的环境。非商业基金重新买入,为市场增添了一种看涨的基调。然而,这次反弹似乎并没有得到供需基本面的支持。短期内,资本流动占主导。但从中期来看,这种流动可能会逆转,进一步削弱基本面。

(责任编辑:vdivcs)

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