【深度好文】白糖上涨是否具有持续性？

2020年11月24日，白砂糖主力合约SR101收盘价为5,144元/吨。前五大多头持仓量126,834张，环比增加3,838张，前五大空头279,866张，环比减少510张。白砂糖总持仓额为2,994,467.76万元，较上一交易日减少20,737.09万元，白砂糖持仓额较近5年相比维持在平均水平。

本周开始，白糖期货主力合约正在由1月向5月移仓，期货价格也打破弱势格局出现反弹，那么这次白糖上涨是否具有持续性呢？

全球新冠肺炎日新增病例持续刷新记录，但疫情对经济的冲击已经明显小于上半年，各国仍然沿用宽松的货币和财政政策来支持实体经济以减缓疫情对实体经济的冲击。美国大选基本落地，辉瑞等公司疫苗传来好消息，全球风险性逐步释放。

国际糖业组织(ISO)11月16日表示，2020/21年度全球糖市供应缺将在350万吨，产量前景遭下调,缺口高于此前预测的72.4万吨。预测全球糖产量1.711亿吨，低于之前预估的1.735亿吨。糖消费量预计为1.746亿吨，略高于之前预估的1.742亿吨，且较上一年度高出2.9%。因为封锁的时间预计将缩短，管控力度也将减弱。所以，全球糖消费量较此前预估提高。

随着巴西逐步收榨，市场市场转向北半球榨季。印度丰产预期基本已被市场交易，市场关注的热点在于产量的落地以及实际出口政策与预期的偏差。

印度2020/21榨季截至11月15日，已有274家糖厂开榨，同比增加147家，已产糖141万吨，同比增加191.32%。印度食糖出口补贴政策尚未确定，如果新年度出口量降低或出口补贴减少或取消，这将影响印度出口积极性，对国际糖价起到支撑作用。根据今年9月份消息，政府计划每年将受补贴的糖出口减少20%，以满足世贸组织的要求，以及2023年以后，印度将无权在运输、货运、营销、处理、加工方面提供补贴。基金普遍看好原糖期货。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截止11月17日当周，ICE原糖期货非商业净多持仓增加，较前周增15718手至297643手。非商业多头持仓为350269手，较上周增11141手；空头持仓为52626手，较上周减4577手。

国内甜菜糖正处于压榨高峰期，11月14-20日当周，压榨甜菜84.94万吨，产糖10.36万吨，（去年同期10万吨）。截至11月6日，累计产糖67.97万吨（去年同期68.621万吨）。内蒙古新榨季砂糖预售价5250-5300元的/吨，较上周稳定；新疆内售价5100元/吨，较上周稳定。

南方甘蔗糖于11月5日开始新榨季，截至11月24日，甘蔗糖产区已有18家糖厂开榨，11月14-20日共压榨甘蔗24.2万吨（去年同期为71.46万吨)，产糖2.22万吨（去年同期为7.68万吨)。截至11月20日，甘蔗糖累计产量3.36万吨（去年同期8.33万吨）。

进口方面：2020年10月，中国食糖进口量刷新历史月度记录，达到88万吨，环比增加34.03万吨（增幅为63.05%)，同比增加42.67万吨(增幅为94.13%）。2020年1-10月总进口量为365.34万吨，较去年同期284.81万吨增加80.53万吨（增幅为28.27%）。根据8月份巴西对中国食糖装船76.77万吨的数据，市场已有预期10月份国内到港压力会很大。

按照食糖的消费季节性，每年的12月-1月份是全年销售食糖量最高的月份，虽然10-11月食糖在传统消费淡季显现出非常低迷的销量，但是在全国消费市场稳定恢复、重点商品销售回暖、餐饮消费稳步回升的态势下，以及国内坚持扩大内需的战略基点下，春节前消费备货值得期待。10月份，下游含糖食品乳制品和成品糖产量亮眼，10月份，乳制品产量261万吨，同比增15%，1-10月份累计增2.9%；成品糖产量81.3万吨，同比增95%，1-10月累计同比降7.1%。

根据10月份巴西对中国装船糖量为96.51万吨，大幅超过之前水平，预期12月国内到港压力仍然会大。11月前23日，巴西对中国装船数量为22.06万吨，低于前几个月同期水平，明年一季度进口到港压力会减轻。

虽然目前国内面临新糖上市和进口糖供应双重压力，消费淡季，RCEP协定签署未来的关税降低冲击糖价等诸多利空因素，但糖价经过1个月下跌至5000附近，利空逐步释放，有较大支撑。所以，糖价有上涨潜力，不建议追涨，可逢低介入远月或买入浅虚值看涨期权。