【月报】9月:榨季末期现货供应偏紧 糖价冲高后回落

媒体  泛糖科技日期  2020-10-13 16:46阅读量  48 作者  泛糖科技 毛岚

摘要


① 国内现货:上旬量价齐升,下旬回落。主产区报价上调至5450-5600元/吨,加工糖厂报价上调5600-5750元/吨。

② 郑糖期货:期价走出先涨后跌的“倒V”型走势。

③ 国际期货:全球供需预期偏紧,国际糖价上行至13美分高位,回暖明显。

④ 后市展望

Ø国际:全球食糖的需求边际正在好转,整体贸易流依旧维持紧平衡的状态,糖价下方空间不大。后续需重点关注全球疫情进展情况以及印度的出口政策。

Ø 国内:对20/21新榨季糖价保持谨慎乐观的态度。短期受高基差的支撑,期价持续下跌空间不大,但运行节奏已经受制于加工糖厂复工进度、开榨进度的影响。

 

一 行情回顾


1.1 国内现货行情回顾

广西白糖现货成交指数本月运行区间为5344-5541,月环比+1.57%。9月作为19/20榨季的最后一个月,主产区多数品牌售罄清库,旧糖库存不多,新糖还暂未能及时供应市场,加上多家沿海加工糖厂停产检修,导致国内现货供应格局偏紧,主产区报价普遍上调150-200元/吨至5450-5600元/吨,加工糖厂报价上调100-150元/吨至5600-5750元/吨。成交方面,由于库存不多,价格主要掌握在有糖的集团手中,9月上旬现货成交放量明显,惜售引发的囤货氛围浓烈,量价齐升,成交火爆;9月下旬销售高峰渐过,进入传统销售淡季加上北方甜菜糖的逐渐开榨,现货成交热情降温,成交转淡。

图1 广西白糖现货成交指数走势图

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(数据来源:泛糖电商交易平台)

 

1.2 郑糖期货行情回顾

郑糖主力合约本月运行区间为5081-5345元,期价走出先涨后跌的“倒V”型走势,月涨跌为-2.18%。月初,受加工糖产能减缓和榨季末期国产糖库存不多导致的供应偏紧带动,现货报价成功实现翘尾,带动多头资金入场做多,主力期价一度从5150元上涨至5350元。随着甜菜糖逐渐开榨以及进口糖源陆续到港,糖价承压,主力期价顺势从高位回落至5100元关口附近。

图2 郑糖期货主力合约走势图

(单位:元/吨)

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(数据来源:郑商所)

 

1.3 ICE原糖期货回顾

ICE原糖10主力合约运行区间为11.77-13.53美分,月涨跌为+6.32%。受泰国和欧盟等国减产预期的走阔预期影响,以及巴西中南部干旱导致的减产可能,使得全球供需预期偏紧,加上巴西雷亚尔回升,国际糖价顺势一路上行至13美分高位,回暖明显。但糖价上涨至13美分后持续上行动力不足,维持震荡走势格局。

图3 ICE原糖主力合约走势图

(单位:美分/磅)

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(数据来源:ICE)

 

二 国内数据


2.1 产销数据

截止8月底,本榨季全国累计产糖共计1041.51万吨,同比减少34.53万吨;累计销售食糖902.14万吨,同比减少58.12万吨;累计产销率86.62%,同比下降2.62个百分点。受中秋备货驱动以及现货价格走高刺激,8月份全国销售食糖106万吨,环比增加20万吨,同比增加3万吨,食糖消费恢复良好。

表1 截至8月底,全国产销情况

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(数据来源:中糖协)

 

2.2库存数据

随着19/20榨季尾声临近,加上8月现货走货速度的加快,8月底国内国产糖工业库存仅为139.37万吨。5月底库存与去年同期持平,6底库存同比增加17.15万吨,7月底库存同比增加26.34万吨,截止8月底库存同比仅增加23.59万吨,已下降至近几个榨季的均值水平附近。

图4 国内月度累计工业库存走势图

(单位:万吨)

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(数据来源:中糖协)


2.3 进口数据

8月,我国进口食糖68万吨,环比增加37万吨,同比增加21万吨;1-8月累计进口食糖共222.37万吨,同比增加25.37万吨;截止8月底,19/20榨季我国累计进口321.37万吨,同比增加39.37万吨。8月进口数据远高于市场预期,施压糖价。

图5 国内单月进口量走势图

(单位:万吨)

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(数据来源:海关总署)

据海关总署数据显示,今年8月份中国进口糖浆大类达6.4万吨;2020年1-8月累计进口量达60.54万吨,远高于2019年全年的16.7万吨;2019/20榨季累计进口70.03万吨,同比增加975.73万吨,扩量明显。目前来看,国内仍没有出台限制进口糖浆的政策,后期进口量如继续增加,则对糖价会形成一定压制,但需要关注政策。

 

2.4进口利润

9月,内外糖价涨跌互现,进口利润小幅走升,上涨区间为10-120元/吨。其中,巴西配额内进口利润由月初的 2050元/吨上涨至2110元/吨,配额外由月初的1130元/吨上涨至1140元/吨;泰国配额内进口利润由月初的1610元/吨上涨至1730元/吨,配额外由月初的560元/吨上涨至640元/吨。

图6 巴西、泰国进口利润走势图

(单位:元/吨)

图片6.png 

(数据整理:泛糖科技)

 

2.5期现基差

本月,受库存低和供应偏紧刺激,白糖价格成功走强。其中,现货走势明显强于期货走势,导致期现基差持续走高,由月初的155元/吨上涨至347元/吨,月环比为+124.87%。

图7 期现基差走势图

(单位:元/吨)

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(数据计算:期现基差=广西现货报价-郑糖主力期货期价)

 

2.6仓单+有效预报

本月,郑商所注册仓单+有效预报呈现季节性的回落态势。仓单+有效预报由月初的9677张回落至月末的6094张,环比下降37.03%,同比下降26.77%。榨季末期,库存所剩不多,加上榨季末的现货价格的翘尾,导致集团和贸易商在期货盘面上注册仓单的意愿不高。

图8 仓单和有效预报走势图

(单位:张)

图片8.png 

(数据来源:郑商所)


2.8机构预估

表2 机构预估表

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(数据整理:泛糖科技)

 

三 国际糖市


3.1 全球

全球供需预期情况从年初至今,发生了较大变化。3-4月份的时候,由于疫情对消费需求影响较大,以及巴西增产预期的走阔,导致20/21榨季出现小幅过剩的预期。时至9月,全球供需预期由小幅过剩转换为了短缺,其中,19/20 榨季预计有90万吨缺口,20/21榨季预计供需短缺 430 万吨,推动供应平衡由过剩转向短缺主要是因泰国和欧盟等国的糖产量下降明显,而且亚洲需求高于预期所致。

图9 全球供需过剩/缺口走势图

(单位:万吨)

图片9.png 

(数据来源:Conab)

 

3.2 巴西

20/21榨季巴西甘蔗压榨量和产糖量持续新高,糖醇比维持在近六个榨季的高位。截止9月16日,巴西中南部累计压榨甘蔗4.59亿吨,同比增加4.56%;累计产糖2906.8万吨,同比增加44.96%;累计产乙醇212.65亿公升,同比下降7.96%;累计制糖比47.01%,大幅高于去年同期的35.43%。

本榨季,巴西共计258家糖厂开机压榨生产,已有三家糖厂收榨,目前甘蔗的压榨进度约为77%,大部分地区或将于10月末完成榨季生产。由于近期遭遇干旱和火灾影响,巴西中南部20/21榨季糖产量或将减少280万吨左右。

图10 巴西中南部双周糖累计产量走势图

(单位:万吨)

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(数据来源:Unica)

图11 巴西中南部糖醇比走势图

图片11.png 

(数据来源:Unica)

出口方面,巴西作为全球最大糖出口国,其出口量对全球糖价起到至关重要的作用。20/21榨季以来,巴西出口需求激增,巴西出口量均高于去年同期,且增幅环比持续扩大。8月出口食糖347.4万吨,同比大增118%,20/21榨季累计出口1422.83万吨,同比大增82.5%。当前在全球需求强劲以及巴西国内食糖供应充足的情况下,巴西出口持续在高位水平。

图12巴西月度出口量走势图

(单位:万吨)

图片12.png 

(数据来源:Unica)

 

3.3 泰国

由于泰国甘蔗价格较低且天气干旱,该国农民开始转向种植更有收益的农作物,其中16万公顷甘蔗种植面积已改种为经济效益更高的木薯。因此,预计泰国2020/21榨季甘蔗种植面积将同比减少约10%,糖产量估值也大幅走低至700-900万吨,仅为18/19榨季的一半。

图13 泰国糖产量走势图

(单位:万吨)

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(数据来源:OCSB)

泰国出口持续创出榨季新低,主要原因是国内大幅减产的背景下,导致供应紧张,可供出口量紧缩所致。8月份,泰国出口食糖39.72万吨,为近两个榨季最低月度水平,也是本榨季的最低水平,主要出口至印尼。20/21榨季累出口767.72万吨,同比减少12.17%。

图14 泰国月度出口量走势图

(单位:万吨)

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(数据来源:TSMC)

 

3.4 印度

受今年降雨以及种植面积增加提振,印度20/21糖产量增产概率较大,预计达3400万吨水平,同比增加20%以上。由于印度甘蔗丰产,马邦的新榨季的开榨时间或将在10月中旬,预计将从10月15日开始20/21榨季的甘蔗压榨。

图15 印度糖产量走势图

(单位:万吨)

图片15.png 

(数据来源:ISMA)

在卢比贬值、补贴和泰国糖产量下降的共同推动下,印度19/20榨季的食糖出口同比增长或将达50%,达到创纪录的570万吨,创下近十年新高。而且受疫情影响,印度政府已经给制糖企业延长了三个月时间,直到12月份为止,促使企业完成分配的今年的食糖出口配额。20/21榨季即将开始,印度食品部正在考虑实施600万吨 糖出口补贴计划,补贴数量基本与19/20榨季相当。由于印度食糖价格缺乏竞争力,而且印度糖业维持出口补贴政策的概率较大,出口配额或将保持在600-700万吨左右的水平。 

 

3.5 欧盟

由于欧盟甜菜遭受虫害和干旱天气破坏,叠加种植面积的减少,本榨季食糖产量或将大幅下降,从而使得欧盟成为食糖净进口国,并给脆弱的糖业施加压力。根据CGB预测,20/21榨季欧盟的食糖产量或将降至1610万吨,同比降低5.3%。

图16 欧盟食糖产量走势图

(单位:万吨)

图片16.png 

(数据来源:CGB)

 

四 行情展望


4.1 国际糖市展望

20/21榨季巴西新榨季的增产很大程度上已被市场反应,泰国和欧盟等国的减产预期在加剧,整体贸易流依旧维持紧平衡的状态。而且,随着需求逐步向常态恢复,全球产需未来难以出现大幅的过剩,出现短缺的概率依旧较大。所以,对于ICE原糖下方空间并不看好,对国际原糖短期维持易涨难跌的判断。但是,需重点关注以下几点:其一,全球疫情二次爆发的可能性会影响到需求的复苏,进而改变供需预期的影响;其二,印度出口激励政策以及出口实际情况,对贸易流影响较大,进而影响糖价的波动。

 

4.2 国内糖市展望

从长周期来看,国内白糖有“三年周期”的特征,16/17榨季至18/19榨季国内糖价已经走完三年“熊周期”,19/20榨季虽然减产模式已经开启,但由于疫情的爆发,使得“牛周期”的开启推迟。所以,从周期属性来看,20/21榨季开局支撑并不弱,对新榨季糖价保持谨慎乐观的态度。从短期来看,经过8-9月份糖价的大涨大跌之后,资金对于白糖的关注度开始提升。而且受国内制糖成本的限制,以及高基差的支撑,期价5100元下方空间不大,底部已现,但运行节奏受制于多因素的影响:其一,随着加工糖厂的复产复工,未来国内供应增加或将对糖价会形成一定的压力;其二,甜菜糖开榨的进度和甘蔗糖开榨的预期,会对实时价格产生一定影响。

 


(责任编辑:Sylvia)

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