2019年10月：新榨季伊始，糖价意外强势

国内市场：

10月，国内19/20新榨季正式开始，新榨季的产量与政策预期对于市场的影响逐步显现。10月的行情分为明显的两个阶段，中上旬以缓慢下跌为主，月末再次出现快速上涨的翘尾行情。甘蔗糖厂尚未开榨，白糖现货进入旧糖清库阶段，仅有极少数剩余品牌在持续报价。月末受期货大涨影响，现货价格联动上涨，广西白糖现货成交指数再创新高至5960，市场成交一般偏好。郑糖主力合约本月数次跌破5500元支撑位置，月末在减产预期增强的推动下，出乎意料地大幅增仓，强势突破前期高点，成功上破5700元关口。

国际市场：

本月ICE原糖在12-13美分之间波动，全球高库存与贸易流压力持续压制市场，而19/20榨季将出现供应缺口又为价格提供较强支撑。总体而言，原糖价格处于疲弱状态。

后市分析：

云南全国糖会后，市场对于国内减产认知形成一致，这将为本榨季的价格行情垫定比较好的基础，国内糖市新的价格周期已经确立，我们保持对于国内糖价长期走势的看好。 短期而言，11月甘蔗糖厂陆续开榨，新糖的供应量逐步增加是既定的事实。目前，糖企新糖定价策略较为乐观，开榨进度较之前的计划有所推迟也彰显对于未来价格的信心，因此虽然供应量有所增加，但现货价格的下调幅度预计有限。11月，在甘蔗糖大规模上市之前，现货价格有望维持5900元以上的高位。期货方面，减产预期的炒作在新榨季伊始已经贡献了第一轮力量，多头下一波上攻的动力或许得等到春节备货高峰的到来。技术分析上看，此前久攻不破的5640元区间将会成为较强的支撑位置，因此市场短期或将维持强势，价格运行区间5600-5700元。

月度策略回顾

9月的泛糖月报策略观点为：国内处于新旧榨季的交替阶段，短期局部供应紧张的局面将随着新糖陆续上市有所缓解，现货价格在十月中下旬或有小幅回落，期货价格运行区间为5350—5600元。

SR2001合约日K线图

现货市场

2.1 先跌后涨，国内糖价再次爆发

10月是传统需求淡季，国庆后整个现货市场交易热情下降，现货价格缓慢回调，中上旬累积调价幅度近百元，广西白糖现货成交指数从5900下跌至5800附近，市场成交保持低位水平。

临近月末，广西糖协组织召开的榨季会议上传出要求糖厂延迟开榨的信息，虽然传言不完全准确，然后却给蛰伏已久的多头资金带来了炒作的契机。产区基本临近清库，而新糖的供应短时间内却无法到位，叠加云南全国糖会召开在即，国内减产预期基本得到确认，市场看涨情绪集中爆发，广西白糖现货成交指数大幅反弹，创下5960的新高。

（数据整理：泛糖科技）

2.2 淀粉糖：玉米价格上涨，淀粉糖市场挺价观望

近期玉米市场行情稳中上行，成本存利好支撑，主流企业签单量充足，低价惜售心理逐渐增。国内玉米淀粉现货市场也随着玉米的涨价而开始挺价观望，市场交投氛围较为活跃，产销区走货保持顺畅。目前F55果葡糖浆报价2650-2800元/吨，75%麦芽糖浆的报价区间为2150—2300元/吨。

2.3 进口利润：继续收窄

本月食糖进口利润依旧维持高位，与上月持平。巴西配额内进口利润保持在2600元/吨左右，配额外约为800元/吨；泰国配额内进口利润保持在2700元/吨左右，配额外约为900-1000元/吨。

（数据整理：泛糖科技）

期货市场

3.1 郑糖期货新榨季减产预期支撑，郑糖强势上破5700元。

月初，随着现货价格的回调，郑糖主力逐步走弱，数次跌破5500元支撑位置，上升通道形态遭到破坏。月末，在新榨季国内外减产预期的刺激下，多头资金强势入场，郑糖顺利突破前期压力位，自2018年2月份以来首次站上5700元。10月，郑商所白糖期货仓单减少了41张。现货持续坚挺，糖厂套保意愿不强，更倾向在现货市场上销售。

（数据来源：万德）

随着期货价格的上涨，期现基差虽有所减小，但维持在400元高位，偏离正常区间。

3.2 国际糖市

原糖难抵印度出口压力，再次承压下跌。

印度的积极出口政策使得原糖一改上月的强劲势头，再次回到12.5美分区间弱势震荡。本月下旬，雷亚尔升值推动了原糖的短期反弹，但贸易流的压力始终压制原糖走势，短期仍无法摆脱低价泥潭。

（数据整理：泛糖科技）

榨季跟踪

1、广西开榨情况

南宁糖业的明阳、伶俐及大桥糖厂均预计将于11月10日-15日开榨，比上一榨季提前15天。广西开榨高峰集中在11月中下旬，据广西糖协统计数据，至11月末预计开榨糖厂家数为40家，至12月底开榨家数约为75家。集团新糖预售进度加快，广西新糖预售价为5700元左右。

2、甘蔗糖产区开榨情况

云南：英茂糖业的勐捧糖厂已点火热炉，比上榨季推迟2天。按照去年的热炉15天内开榨推算，预计19/20榨季云南最早开榨时间为11月4-10日，比预期的11月中旬开榨略提前。广东：预计开榨时间为11月15日，同比提前2天。湛江甘蔗收购价为420元/吨到厂，良种加价470元/吨到厂，以解决糖分低的问题。

3、甜菜糖

内蒙与新疆的甜菜糖厂已经全部开榨，目前甜菜糖已经开始大量供应市场，新疆糖报价5500-5600元，内蒙糖报价5800元左右。当前新糖价格保持较高位置，说明糖厂对后市价格并不悲观。

4、全国工业结转库存处于低位

2018/19榨季全国共累计销售食糖1040.63万吨；累计销糖率96.71%，同比提高1.09%；工业库存为35.41万吨，同比减少9.75万吨。

（数据整理：泛糖科技）

5、中国白糖供需形势分析

2019/20年度中国食糖产销从10月起已正式拉开帷幕，新疆和内蒙古等甜菜糖产区已经陆续开机生产，甜菜糖生产基本正常。由于甘蔗种植与生长期间，广西和云南主产区分别遭受了虫害、干旱等不利影响，预计2019/20年度中国食糖减产60万吨左右。

（数据整理：泛糖科技）

重要数据

1、中国食糖进口量大幅增长

（1）9月份进口食糖42万吨，同比增加23万吨；

（2）1-9月累计进口食糖239万吨，同比增加42万吨；

（3）2018/19榨季累计进口糖324万吨，同比增加81万吨。

2、最新全球预估

（数据整理：泛糖科技）

后市展望

长期而言，国内减产预期为新榨季价格长期趋势奠定了良好的基础，后期市场关注点将转变对政策面的变动上。国内糖价的上升周期已经确立，如无政策面的重大利空，价格依然会处于强势状态。云南全国糖会上，各主产区对于糖料蔗直补政策出台均提出了强烈需求，同时走私糖严打的高压态势也将持续，唯一不确定的仅剩下国储糖政策预期，利空可炒作的空间缩窄。

短期因素来看，新糖供应节奏将会对现货价格的变动造成一定扰动，随着甘蔗糖开榨高峰的到来，市场及盘面压力也会有所增加。另一方面，随着春节备货周期的提前，需求端也给予糖价较强支撑。11月，国内糖价将维持高位盘整。国际方面，2019/20榨季糖价预计将维持震荡，价格区间参考11.5-14.5美分，主产国本榨季的减产幅度不足以触发国际糖价全面转牛，仍需时间换空间，等待贸易流压力的消化。

（责任编辑：臻儿）

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